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福耀玻璃三季報點(diǎn)評:毛利率回升、未來(lái)看點(diǎn)在海外擴張

2013-10-30 來(lái)源：中國建筑玻璃與工業(yè)玻璃網(wǎng)

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【中玻網(wǎng)】事項
　　
　　公司發(fā)布2013年三季報:3Q13實(shí)現收入同比增8.4%為29億,實(shí)現凈利潤同比增18%為4.9億,每股收益0.25元。前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入同比增12%為84.4億元,實(shí)現凈利潤同比增長(cháng)15.5%為13.4億,即每股收益0.67元,每股凈資產(chǎn)3.63元。
　　
　　平安觀(guān)點(diǎn)
　　
　　公司前三季度業(yè)績(jì)超出我們預期,主要是2013年公司毛利率回升幅度超出我們此前預測。
　　
　　利潤率回升幅度超預期,收入增幅與我國汽車(chē)產(chǎn)量增幅相當。
　　
　　福耀玻璃在國內市占率超過(guò)60%,且約67%的收入來(lái)自國內市場(chǎng),因此其收入增幅與我國汽車(chē)產(chǎn)量增幅相當,今年前三季度我國汽車(chē)產(chǎn)量同比增長(cháng)12.8%,同期福耀玻璃收入增幅為11.9%。
　　
　　前三季度福耀玻璃扣非后凈利潤同比增長(cháng)17.5%,收入同比增長(cháng)11.9%,凈利率同比增加0.5個(gè)百分點(diǎn),凈利率增加主要來(lái)自毛利率提升,前三季度公司毛利率同比提升了1.9個(gè)百分點(diǎn)達40.3%,今年公司的毛利率水平僅次于汽車(chē)行業(yè)高增長(cháng)的2009及2010年,一方面是原材料成本下降,另一方面汽車(chē)產(chǎn)量增幅提高致福耀玻璃的產(chǎn)銷(xiāo)規模提升。
　　
　　今年前三季度公司收入完成額相當于年初公司全年計劃收入109億的77%,成本費用率為80.7%,低于公司年初計劃的成本費用率81.86%的上限值。顯示今年收入增幅及利潤率水平均好于公司年初計劃。
　　
　　國內份額已超60%,加快海外布局步伐
　　
　　福耀玻璃位于俄羅斯卡盧加州的汽車(chē)玻璃項目一期投入資金6.6億產(chǎn)能100萬(wàn)套,據公司中報,該工程估計已于2013年9月份進(jìn)入調試生產(chǎn)。
　　
　　近期公司公告在俄羅斯投建浮法玻璃項目以就近解決其在該地的汽車(chē)玻璃原料供應,俄羅斯浮法玻璃公司將投入資金2.2億美金建設兩條汽車(chē)級浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn),年產(chǎn)45萬(wàn)噸優(yōu)異浮法玻璃。
　　
　　公司亦擬在美國俄亥俄州投入資金設立福耀玻璃美國有限公司擬投入資金2億美元建設汽車(chē)安全玻璃生產(chǎn)項目,較終形成年產(chǎn)300萬(wàn)套汽車(chē)安全玻璃的生產(chǎn)規模。
　　
　　盈利預測與投入資金建議
　　
　　未來(lái)幾年福耀玻璃海外收入有望加速增長(cháng),年內俄羅斯百萬(wàn)套玻璃項目投產(chǎn),將在2014年貢獻增量,目前公司海外收入略超30億(其中OEM配套收入占一半),占公司總收入比例30%左右,未來(lái)海外收入增幅將高于國內,海外收入占比有望提升至50%。
　　
　　鑒于公司2013年毛利率超出我們此前預測,我們上調了公司業(yè)績(jì)預測,我們預計公司2013年、2014年、2015年每股收益為0.92元、1.03元、1.17元(原預測值為2013/2014年每股收益為0.84/0.94元),維持“推薦”。

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