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東旭光電：三季報符合預期 玻璃基板產(chǎn)能逐步釋放

2014-10-21 來(lái)源：港澳

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【中玻網(wǎng)】東旭光電發(fā)布三季報，1~3Q14實(shí)現營(yíng)收11.9億元，同比上升121%；歸屬于母公司凈利潤6.0億元，同比上升181%；扣非凈利潤2.8億元，同比增長(cháng)126%，增幅較半年報收窄。
　　
　　營(yíng)收增速放緩，毛利率受建筑安裝工程影響下跌：3Q14營(yíng)收同比增速為-2%，主要受去年同期裝備業(yè)務(wù)增長(cháng)帶來(lái)的高基數影響。3Q14毛利率僅為36.2%，同比下降10.4個(gè)百分點(diǎn)（vs1H14的52.4%）。我們判斷源于建筑安裝類(lèi)業(yè)務(wù)合同實(shí)施進(jìn)展良好，銷(xiāo)售增長(cháng)、預計占本季營(yíng)收的~60%（1H14營(yíng)收占比6%、毛利率14.9%）。
　　
　　費用率上升，營(yíng)業(yè)外收入拉高凈利潤增速：3Q14三大營(yíng)業(yè)費用率為19.1%（vs1H14的11.9%），主要是營(yíng)收增速下降與費用增加雙重作用。其中管理費用達4,154萬(wàn)，同比增加66%。3Q14營(yíng)業(yè)外收入達2.3元，超過(guò)1H14的1.8億元，較3Q13的1,479萬(wàn)元大幅增加，使得凈利潤實(shí)現95%的同比增速。
　　
　　發(fā)展趨勢
　　
　　玻璃基板業(yè)務(wù)穩定增長(cháng)，寶島客戶(hù)認證進(jìn)行中：六代線(xiàn)玻璃基板自今年一月開(kāi)始供貨寶島和大陸客戶(hù)，四月份開(kāi)始上量，供貨較為穩定，預計3Q14實(shí)現銷(xiāo)售約1億元，與2Q14基本持平。寶島客戶(hù)友達、群創(chuàng )的認證正在進(jìn)行中，若通過(guò)驗證并實(shí)現供貨，則將打開(kāi)廣闊的寶島市場(chǎng)，帶來(lái)玻璃基板的放量。公司對今年全年達到股權激勵考核條件的17億營(yíng)收、8億凈利潤有信心。
　　
　　不斷完善拓展產(chǎn)業(yè)鏈布局：公司公告了擬收購江蘇吉星50.5%股權的投入資金意向，這有利于公司切入藍寶石蓋板玻璃領(lǐng)域，與托管公司四川旭虹生產(chǎn)的高鋁蓋板玻璃形成產(chǎn)品互補，同時(shí)覆蓋手機蓋板的中高等市場(chǎng)。目前正在評估中，實(shí)施過(guò)程存在不確定性。
　　
　　盈利預測調整
　　
　　維持盈利預測不變，2014/2015年EPS為0.33元/0.41元，分別對應142%/25%的同比增速。
　　
　　估值與建議
　　
　　當前股市情況對應2014/15年P(guān)/E24.6x/19.6x。維持A股中性評級和目標價(jià)9.5元。
　　
　　風(fēng)險
　　
　　上行：六代線(xiàn)客戶(hù)加速導入。下行：六代線(xiàn)擴產(chǎn)過(guò)快但需求不振。

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