受益于浮法玻璃價(jià)格上漲、重油價(jià)格下降以及浮法玻璃產(chǎn)能的快速擴張三因素,公司浮法玻璃業(yè)務(wù)貢獻的業(yè)績(jì)將大幅提升。
    同時(shí),2006年公司超白玻璃銷(xiāo)售取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,銷(xiāo)量達到57萬(wàn)重量箱,預計2007年銷(xiāo)量將超過(guò)100萬(wàn)重量箱。
    公司擬定向增發(fā)不超過(guò)1億投向100萬(wàn)噸純堿項目,考慮到純堿行業(yè)整體復蘇、項目?jì)?yōu)異的地理位置等綜合因素,預計純堿項目有望成為2008年的盈利增長(cháng)點(diǎn)。
    按增發(fā)1億股計算,公司2006-2008年每股收益攤薄分別為0.19元、0.35元、0.67元,未來(lái)三年處于業(yè)績(jì)高速增長(cháng)期,未來(lái)一年目標價(jià)15元,給予“推薦”評級。
    金晶科技前身是山東玻璃總公司全資附屬企業(yè)淄博金晶浮法玻璃廠(chǎng),目前已轉變民營(yíng)控股的企業(yè),公司管理層與流通股東的利益趨于一致。公司本部擁有一條500T/D的普通浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn),一條600T/D的超白玻璃生產(chǎn)線(xiàn),在建一條600T/D的高等浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)將于2007年中期投產(chǎn)；控股53.3%的金星玻璃擁有一條500T/D的普通浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)；控股60%的騰州金州玻璃擁有一條600T/D的普通浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)；控股45%的廊坊金彪玻璃擁有一條600T/D的普通浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn),在建一條600T/D的普通浮法玻璃將于2007年5月份投產(chǎn)；中材金晶玻纖的子公司寵貝杰中材金晶(中材金晶與PPG合作在香港成立的公司)擁有6萬(wàn)噸/年的窯池拉絲玻纖；海天生化100萬(wàn)噸純堿項目正在建設中。
    浮法玻璃業(yè)績(jì)提升
    公司浮法玻璃業(yè)務(wù)貢獻的業(yè)績(jì)將大幅提升,主要得益于浮法玻璃價(jià)格上漲、重油價(jià)格下降及浮法玻璃產(chǎn)能的快速擴張三個(gè)因素。具體來(lái)看,供求關(guān)系改善及較高的行業(yè)集中度都有助于浮法玻璃價(jià)格上漲,而公司生產(chǎn)線(xiàn)油改氣后,抗重油波動(dòng)的能力大大增強。同時(shí),本部600T/D的高等浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)將于2007年中期投產(chǎn),此外,收購的騰州金州玻璃、廊坊金彪玻璃及中材金晶玻纖等公司都將產(chǎn)生效應,公司控制的浮法玻璃產(chǎn)能將由于原來(lái)的1600T/D擴大到4000T/D。尤其是即將投產(chǎn)的高等浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn),具有較高的附加值,目前市場(chǎng)價(jià)格一般高于100元/重量箱,遠高于公司現有的高等浮法玻璃75元/重量箱的價(jià)格水平。公司去年三季度浮法玻璃毛利率開(kāi)始出現回升,隨著(zhù)調試完成掌握的參數信息,以后進(jìn)行重油與天然氣兩方案替換時(shí),生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受相關(guān)因素的影響較小。
    超白玻璃取得進(jìn)展
    公司超白玻璃具有較強的市場(chǎng)競爭力,于2005年7月初下線(xiàn),但當年銷(xiāo)量?jì)H為11萬(wàn)重量箱左右,遠低于市場(chǎng)預期。2005年底,公司聘請了一家咨詢(xún)公司幫助推廣市場(chǎng)并制訂銷(xiāo)售策略,拓寬了超白玻璃的應用領(lǐng)域,從以往的以高等建筑裝為主拓展到太陽(yáng)能、家電等領(lǐng)域；從以往的經(jīng)銷(xiāo)商的單一模式過(guò)渡到以經(jīng)銷(xiāo)商結合區域經(jīng)理的模式,并根據不同細分市場(chǎng)采取不同的銷(xiāo)售策略。經(jīng)過(guò)一年多的市場(chǎng)摸索,公司2006年超白玻璃銷(xiāo)售取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,2006年全年實(shí)現超白玻璃銷(xiāo)售約57萬(wàn)重量箱(含出口),貢獻凈利潤約3800多萬(wàn)元,2007年已經(jīng)有出口歐洲20萬(wàn)重量箱的大單打底,預計全年超白玻璃銷(xiāo)售將超過(guò)100萬(wàn)重量箱。
    純堿項目前景可期
    受下游玻璃、氧化鋁等行業(yè)高速增長(cháng)影響,2006年二季度以來(lái)國內純堿價(jià)格明顯上漲,預計本輪純堿價(jià)格的反彈及高位運行有望將延續到2008年。公司擬定向增發(fā)不超過(guò)1億投向的100萬(wàn)噸純堿項目的后續建設,考慮到純堿行業(yè)整體復蘇、項目?jì)?yōu)異的地理位置、原材料采購及治污成本的優(yōu)勢以及當地相關(guān)部門(mén)大力支持等綜合因素,我們看好公司純堿項目的發(fā)展前景,預計純堿項目于2008年上半年投產(chǎn),有望成為公司重要的利潤增長(cháng)點(diǎn)。公司預計項目完全達產(chǎn)后,實(shí)現收入12.9億元(不含稅)、凈利潤2.47億元。
    盈利預測與估值
    在此,我們假設：①本部600T/D的高等浮法生產(chǎn)線(xiàn)于2007年中期投產(chǎn),騰州金州玻璃2006年四季度合并報表；②普通及高等浮法玻璃的價(jià)格相對穩定,高等浮法玻璃價(jià)格有所上漲,超白玻璃價(jià)格因開(kāi)拓市場(chǎng)而略有下降；③純堿項目于2008年上半年投產(chǎn),全年銷(xiāo)量為40萬(wàn)噸左右,價(jià)格及毛利率參考山東?；南嚓P(guān)指標；④補貼收入是金星玻璃的增值稅返還；⑤綜合稅率為15%。
    我們預計公司2006-2008年每股收益分別為0.27元、0.51元、0.97元,按照定向增發(fā)1億股計算,對應的每股收益攤薄為0.19元、0.35元、0.67元,近三年處于業(yè)績(jì)高速增長(cháng)期,未來(lái)一年的目標價(jià)位15元,給予“推薦”評級。