金晶科技：浮法玻璃行業(yè)首先配置標
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我們把金晶科技選入7月13日國泰君安重慶2007年下半年策略“十大潛力”的理由是：景氣度繼續回升的浮法玻璃行業(yè)可為投入資金者帶來(lái)超額收益，而金晶因壟斷國內超白玻璃市場(chǎng)、構建純堿整體化產(chǎn)業(yè)鏈、浮法玻璃產(chǎn)能擴張、盈利能力突出等明顯優(yōu)勢，理應是浮法玻璃行業(yè)首先配置標的。
未來(lái)2年內仍將是國內生產(chǎn)超白玻璃企業(yè)。超白玻璃經(jīng)2005-2006成功引入期后目前已進(jìn)入放量成長(cháng)期，隨品牌和渠道的逐步建立，依托低成本優(yōu)勢對全部市場(chǎng)和國內進(jìn)口產(chǎn)品替代將進(jìn)一步加強，發(fā)展空間巨大。市場(chǎng)認同使得產(chǎn)品價(jià)格/毛利率止跌回升、并將繼續維持高位。
受益需求快速增長(cháng)和新增產(chǎn)能下降，特別是目前價(jià)格距2003年以來(lái)較高點(diǎn)仍有約14%空間，浮法玻璃價(jià)格仍將延續目前回升態(tài)勢；而重油改天然氣、純堿原料2008年中期后自供也將提升浮法玻璃毛利率。2007-2008年浮法玻璃產(chǎn)能增加47%、24%亦將擴大浮法玻璃業(yè)務(wù)盈利。
若該次定向增發(fā)順利實(shí)施，100萬(wàn)噸純堿項目將逐步于2008年投產(chǎn)。該項目是山東省和當地要點(diǎn)建設項目，位于原鹽生產(chǎn)和交通便利地區；80%產(chǎn)品為重質(zhì)純堿，符合純堿重質(zhì)化市場(chǎng)需求；40%產(chǎn)品自供和銷(xiāo)售給關(guān)聯(lián)方有助于規避行業(yè)風(fēng)險和降低玻璃生產(chǎn)成本，形成新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。
預期2007-2009年EPS為0.54元、0.92元、1.24元。給定6個(gè)月目標價(jià)28元，相當于2008年P(guān)E30.4倍。浮法玻璃景氣回升、壟斷性超白玻璃進(jìn)入放量成長(cháng)期、純堿構建整體化產(chǎn)業(yè)鏈等因素，支撐了2007年相對A股和建材行業(yè)估值溢價(jià)，并將繼續支撐2008年P(guān)E獲得估值溢價(jià)。
面臨的主要可能風(fēng)險是：100萬(wàn)噸純堿項目不能順利如期投產(chǎn)、浮法玻璃價(jià)格受制行業(yè)供需回升幅度低于預期、超白玻璃執行降價(jià)銷(xiāo)售策略消弱毛利率水平、超白玻璃銷(xiāo)量低于預期。該類(lèi)風(fēng)險存在但不一定兌現，但仍建議投入資金者關(guān)注此類(lèi)風(fēng)險可能對企業(yè)帶來(lái)的不利影響。
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