【中玻網(wǎng)】國慶長(cháng)假后的兩個(gè)交易日，玻璃貨物忽低忽高的行情玩起了“心跳”。一方面，由于8月底以來(lái)玻璃貨物價(jià)格持續下跌，導致貨物貼水現貨幅度擴大，資金做多的安全邊際相對較高。從持倉來(lái)看，較近2個(gè)交易日玻璃主力合約增倉逾10萬(wàn)手至31萬(wàn)手左右，創(chuàng )下較近一個(gè)多月來(lái)的新高，這是節后資金回流和短線(xiàn)資金流入等因素的共同影響。

　　另一方面，國慶節前后沙河玻璃企業(yè)限產(chǎn)、純堿價(jià)格上漲等利好因素頻現，也是激發(fā)市場(chǎng)做多積較性的主要因素之一，尤其是近期有關(guān)沙河環(huán)保督察愈演愈烈，或影響后市玻璃供給，從而對供需面形成影響。

　　房地產(chǎn)調控升級需求萎縮成為一致性預期

　　黑色坍塌之后，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒蔓延到所有工業(yè)品。9月份開(kāi)始，市場(chǎng)對需求悲觀(guān)預期趨于一致，這點(diǎn)從宏觀(guān)到微觀(guān)均有所呼應。宏觀(guān)方面，房地產(chǎn)銷(xiāo)售已經(jīng)明顯下滑的基礎下，9月末各地再出臺限售政策，房地產(chǎn)需求萎縮明確;微觀(guān)方面，配合各地環(huán)保限制，需求端整體呈現旺季不旺的格局(但整體基本持平，并未又反季節性下滑)。宏觀(guān)情緒疊加微觀(guān)出貨壓力，工業(yè)品整體跌幅超預期。

　　供應初次實(shí)施限產(chǎn)關(guān)注落地情況

　　17年開(kāi)始，環(huán)保限產(chǎn)風(fēng)正式掛到玻璃行業(yè)。此前玻璃雖也提出去產(chǎn)能、環(huán)保限產(chǎn)的口號，但受制于生產(chǎn)線(xiàn)不可調節，實(shí)際生產(chǎn)中很少真實(shí)限產(chǎn)。今年采暖季或為玻璃的較早的真實(shí)環(huán)保限產(chǎn)。從9月中旬邢臺發(fā)布的限產(chǎn)方案可以看到，此次玻璃限產(chǎn)生產(chǎn)和加工環(huán)節都有涉及，且限產(chǎn)量均為15%。

　　據了解，供應限產(chǎn)15%將通過(guò)減少投入料來(lái)實(shí)現，即實(shí)際產(chǎn)量為設計產(chǎn)能*0.85?？紤]玻璃企業(yè)正常生產(chǎn)中約有10%的超產(chǎn)，實(shí)際產(chǎn)量限制預計在15%-25%左右。根據限產(chǎn)名單，涉及生產(chǎn)線(xiàn)29200噸/天，占全國在產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)20%。供給端減少量折合到全國玻璃行業(yè)的話(huà)，縮減不足4%，與此同時(shí)，深加工企業(yè)也在同步減產(chǎn)?！坝捎谏澈由罴庸た梢韵镜卦?0%，如果當地深加工企業(yè)如期執行限產(chǎn)，那么相當于需求端減少1.5%，再加上一些散亂污的小加工企業(yè)被關(guān)停，供給端縮減的影響被弱化。

　　至于后市玻璃價(jià)格的影響因素，繼續關(guān)注地產(chǎn)需求和產(chǎn)業(yè)鏈庫存等方面，特別隨著(zhù)國內房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)售和投入資金呈現持續走弱的態(tài)勢，疊加四季度玻璃行業(yè)即將進(jìn)入傳統淡季等因素，二、三季度玻璃需求端穩定局面或將被打破，加速玻璃價(jià)格拐點(diǎn)的到來(lái)。

　　需求端(玻璃70%通過(guò)深加工流入市場(chǎng))同樣有15%限產(chǎn)的約束。但由于缺乏詳細的產(chǎn)能明細，我們這里難以直接測算出深加工需求的影響量。但從地區供需的角度來(lái)看，沙河地區是全國玻璃的成批出售地，當地供應遠大于當期消耗。因此，同樣縮量15%的條件下，供應縮量要小余需求縮量。當然，從工藝本身執行的難易程度來(lái)說(shuō)，供應端縮減難度遠遠超過(guò)需求縮減。我們前期分析也討論過(guò)，玻璃生產(chǎn)線(xiàn)缺乏靈活調節性(15%限產(chǎn)已經(jīng)是窯爐可持續生產(chǎn)的非常大縮量)，而深加工環(huán)節開(kāi)停工非常容易。需求端收縮比供應端更為靈活。

　　根據文件要求，供需雙縮從采暖季11.15號正式執行，但沙河地區表示將提前在10月份就開(kāi)始施行。盤(pán)面已然貼水，四季度供應端潛在限產(chǎn)支撐下，環(huán)保限產(chǎn)對玻璃影響偏多。但有個(gè)非常大的風(fēng)險在于供應端的資金問(wèn)題。

　　1、限產(chǎn)15%會(huì )增加玻璃企業(yè)生產(chǎn)成本，成本端預計增加10-15元/噸。

　　2、玻璃生產(chǎn)成本上升，但開(kāi)停工不可調節。長(cháng)時(shí)間停產(chǎn)是否導致企業(yè)資金回籠壓力巨大?這點(diǎn)，不光是玻璃，可能是我們對于整體冬季限產(chǎn)的共同擔憂(yōu)。即，供需持續壓縮下，企業(yè)資金流是否能夠扛過(guò)這個(gè)冬天?

　　情緒過(guò)于悲觀(guān)期價(jià)或寬幅震蕩

　　從單純基本面角度看，盤(pán)面在情緒帶領(lǐng)下呈現貼水。而冬季限產(chǎn)因素對供應端收縮大于需求端，我們認為盤(pán)面情緒有超跌。

　　環(huán)保限產(chǎn)并不能從根部上改變玻璃季節性淡季價(jià)格壓力非常大的格局，只能是降低壓力。后市其實(shí)更加應該關(guān)注廠(chǎng)家的庫存情況?！盁o(wú)論是否有環(huán)保限產(chǎn)，如果廠(chǎng)家庫存持續下降，那么現貨價(jià)格仍將強勢。但是如果環(huán)保限產(chǎn)的情況下，玻璃廠(chǎng)家的庫存仍然持續上漲，那么環(huán)保限產(chǎn)也改變不了淡季下跌的趨勢，只是會(huì )降低淡季累庫壓力。