【中玻網(wǎng)】從供給端看，雖然年前沙河地區生產(chǎn)線(xiàn)停產(chǎn)對當時(shí)產(chǎn)能影響非常大，但因行業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益較好疊加高額的冷修成本，在年后多條生產(chǎn)線(xiàn)點(diǎn)火復產(chǎn)且冷修生產(chǎn)線(xiàn)較少，產(chǎn)能也因此快速修正，截止到今日，去年因環(huán)保停產(chǎn)造成的部分產(chǎn)能缺失已被修補。從政策方面來(lái)看，環(huán)保政策影響下的產(chǎn)能減少并不意味著(zhù)玻璃行業(yè)真實(shí)進(jìn)入了減產(chǎn)周期，除非行業(yè)生存環(huán)境急劇惡化，否則2018下半年的供給壓力依然非常大。

　　從成本端看，目前玻璃行業(yè)成本普遍偏低，因而從成本端難以對價(jià)格形成有效支撐，下半年預計玻璃生產(chǎn)成本難有大幅增加，后期將以穩定或小幅上漲為主。

　　從需求端來(lái)看，未來(lái)表現將較2017年同期偏弱，其一主要是建筑玻璃需求存在下降空間，而汽車(chē)和出口增量相對有限且所占比例較小，其二則是從從未有過(guò)的政策管控力度來(lái)看將對未來(lái)整個(gè)建筑行業(yè)產(chǎn)生非常大影響。所以從中長(cháng)期來(lái)看，低附加值的玻璃需求整體趨弱的格局難變，未來(lái)的機會(huì )主要出現在階段性的旺季需求改善和產(chǎn)品結構的升級。

　　縱觀(guān)2018上半年玻璃行情，在冬季廠(chǎng)家持續挺價(jià)的情況下，年初的玻璃價(jià)格持續維持高位，貿易商和加工企業(yè)囤貨意愿較低，生產(chǎn)企業(yè)庫存增速創(chuàng )近幾年以來(lái)的高點(diǎn)，春節后更是有多家企業(yè)庫存堆積嚴重，因此年初玻璃價(jià)格高位承壓。而三四月份的需求滯后更是對當時(shí)的市場(chǎng)信心造成嚴重打擊，玻璃價(jià)格也因此快速下滑，部分區域甚至一周多次大幅度下調價(jià)格以減輕庫存壓力。后隨著(zhù)價(jià)格的大幅下滑和需求端的持續恢復，下游信心有所改善，廠(chǎng)家出庫也相對好轉，玻璃價(jià)格再度逐漸回升至今。目前除個(gè)別廠(chǎng)家受銷(xiāo)售策略影響庫存仍然堆積嚴重之外，全行業(yè)庫存壓力偏低。從供給端來(lái)看，上半年生產(chǎn)線(xiàn)大量復產(chǎn)，年前因環(huán)保問(wèn)題而減少的產(chǎn)能目前已在其他地區補足，行業(yè)總體供應量偏高，下半年生產(chǎn)企業(yè)又受到行業(yè)高額利潤率的吸引加速復產(chǎn)，從目前已有的復產(chǎn)計劃來(lái)看，7-10月份將有約7300t/d的產(chǎn)能逐漸投放，下半年產(chǎn)能也將達到近兩年內新的高峰；從需求端來(lái)看，上半年需求除時(shí)間上有所滯后外，在總體訂單量上也下滑了接近10%，雖然當前時(shí)間已逐漸接近金九銀十的傳統旺季，屆時(shí)需求也將在各房企加速趕工的情況下或有所提振，但在目前玻璃行業(yè)高供給、高價(jià)格的情況下，后期建筑材料行業(yè)又受到房地產(chǎn)高壓政策的持續影響，我們對本輪價(jià)格的上方空間也不應盲目樂(lè )觀(guān)，甚至晚些時(shí)候一旦需求出現拐點(diǎn)，后市市場(chǎng)情緒也將逐漸轉入悲觀(guān)。

　　1、行情研判：震蕩上行，拐點(diǎn)將至

　　2017年末的玻璃價(jià)格在當時(shí)環(huán)保政策的影響下出現了超預期的大幅上漲，而在年后的淡季中生產(chǎn)廠(chǎng)商又始終堅持挺價(jià)的策略造成年后玻璃市場(chǎng)庫存、價(jià)格雙高的局面，故其部分時(shí)間的價(jià)格已完全脫離市場(chǎng)實(shí)際的供需格局，反而更多是由政策和產(chǎn)業(yè)規劃所引導。進(jìn)入2018年初期，玻璃期價(jià)始終高位震蕩，在年后宏觀(guān)預期較為悲觀(guān)的情況下，貨物帶領(lǐng)現貨完成了一輪快速的價(jià)格回落，部分區域的庫存壓力也得到小幅釋放。年前行業(yè)在冬季環(huán)保加采暖季限產(chǎn)政策的影響下價(jià)格重心略有上移，而需求方面較之當時(shí)并無(wú)太大增長(cháng)，上半年實(shí)際需求稍遜預期，因而無(wú)論是黑色系還是玻璃貨物在2017下半年的炒作熱點(diǎn)一直圍繞著(zhù)供給側改變，由于玻璃民營(yíng)企業(yè)較多，政策關(guān)注較小，因而對于玻璃的環(huán)保政策炒作無(wú)論是從反應速度還是炒作力度上都略微弱于黑色系品種，但在圍繞供給側改變的同時(shí)，下游需求端的變化也同樣不容忽視。在下半年這種供給端快速投放產(chǎn)能且價(jià)格高企的情況下，即便短時(shí)需求尚可提振，但其后表現較之以往也很難有大的打破，甚至稍遠期需求端的拐點(diǎn)或將成為壓死駱駝的一根稻草。

　　如圖1所示，2018上半年年玻璃貨物售價(jià)趨勢已超出多數人預期，本質(zhì)上已經(jīng)脫離傳統運行規律的框架，淡季價(jià)格較為強勢，但由于年后需求遠不及預期，玻璃期價(jià)快速回落。就整個(gè)運行區間來(lái)說(shuō)，目前下方仍受到倉單成本制約，加之合約制度規則的變化（利于買(mǎi)方），期價(jià)容易出現升水于沙河地區現貨含稅價(jià)格但貼水實(shí)際倉單成本的情形，這種情況也是目前市場(chǎng)多頭氛圍濃郁的主因之一，目前從基本面上來(lái)說(shuō)，供給端持續釋放給玻璃價(jià)格的上方空間造成非常大壓力，但時(shí)間上已臨近傳統旺季，玻璃需求將會(huì )受到短時(shí)提振，下方將受到需求提振和倉單成本制約的影響逐漸上移，上方則是受到高產(chǎn)能和需求拐點(diǎn)預期的壓制，后市大概率呈現近強遠弱格局。

　　2、宏觀(guān)：經(jīng)濟筑底之路道阻且長(cháng)，外圍風(fēng)險不容忽視

　　美聯(lián)儲還是在2017年末實(shí)現了本輪周期的第四次加息并且特朗普也提出了稅改的計劃，近期又正式發(fā)動(dòng)了對華貿易戰；英國和歐洲國家的一些動(dòng)作也與美聯(lián)儲的加息類(lèi)似，而這些事件的影響并不是消息公布或是事件來(lái)臨時(shí)的短時(shí)沖擊，反而是一個(gè)漫長(cháng)發(fā)酵和緩慢釋放的持續性過(guò)程，本質(zhì)上是有關(guān)國家試圖改變自身處境、實(shí)現自身利益訴求的措施，在某種程度上，損害他國利益是難以避免的，不管是美國還是歐盟和英國，對于中國而言，無(wú)疑都是容易產(chǎn)生沖擊的市場(chǎng)。因此，我們其實(shí)不必太在意新當選美國總統特朗普的某些言論，而是更應該關(guān)注其發(fā)生反應政策對中國制造業(yè)的影響，當然也包括美國若真的進(jìn)行海外收縮而給中國留出的輸出空間。此外，其他潛在的地緣政治沖突、恐怖襲擊等因素也容易改變或影響有些區域的格局，進(jìn)而影響資源價(jià)格或是帶來(lái)某種動(dòng)蕩?？偠灾?，我們外圍環(huán)境并不太樂(lè )觀(guān)，不管是出口商品還是輸出產(chǎn)能，都面臨一定困難和阻力。

　　經(jīng)濟“L”型仍延續，寬松空間已有限

　　經(jīng)濟增速下滑是一個(gè)無(wú)可爭議的事實(shí)，且至今未有走出低谷的明顯跡象。如圖2、圖3所示，單從GDP增速變化來(lái)看，其已處于近15年來(lái)的較低水平，僅略高于2008年底至2009年初時(shí)，且近年來(lái)呈現小幅下滑的態(tài)勢；實(shí)際上，若是對2008年資金危機和之后的大規模發(fā)生反應等因素做適當的修正，我們可以發(fā)現，我國經(jīng)濟形勢自2007年便開(kāi)始步入下行通道，呈現出較為明顯的“L”型走勢，且尚未出現成功筑底跡象。而CPI和PPI指標來(lái)看，CPI近兩年來(lái)于0-2%窄幅區間內波動(dòng)，這并不能說(shuō)明我們對通脹的有效控制，更多的是反映出消費的低迷；PPI指標自16年年初觸底之后，開(kāi)始快速回升，只是我們需要注意到的是，工業(yè)企業(yè)盈利的改善和產(chǎn)品價(jià)格的上漲，其主因更多的是政策性的壓縮供給所引發(fā)價(jià)格上漲，而不是工業(yè)的自我好轉。

　　當然，政策性因素導致經(jīng)濟出現波動(dòng)也是常見(jiàn)現象，甚至是必然現象。近年來(lái)為維持一定經(jīng)濟增速、避免出現局面失控的可能性，世界各國包括中國相關(guān)部門(mén)一直沒(méi)有放棄寬松政策。不過(guò)，隨著(zhù)實(shí)際利率水平的上升，以及資金遲遲不流入實(shí)體經(jīng)濟等現象，我們可以選擇的寬松政策余地越來(lái)越少，2018下半年降息的概率大為降低，降準或其他釋放流動(dòng)性的措施又很可能不會(huì )對實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生實(shí)際幫助，反而會(huì )加大資金風(fēng)險，因此，2018年的貨幣寬松局面也不應過(guò)度樂(lè )觀(guān)，發(fā)生反應政策或將更多的從財政政策以及相關(guān)部門(mén)主要的投入資金著(zhù)手，逐漸引導資金流入實(shí)體經(jīng)濟。