【中玻網(wǎng)】中報有望超預期，海外業(yè)務(wù)積較拓展，維持“增持”評級

　　公司一季度業(yè)績(jì)受匯兌損失影響，下降18%，隨著(zhù)美元升值，公司二季度匯兌損失轉成收益，半年報業(yè)績(jì)有望實(shí)現24.5%~27.5%增長(cháng)，存超預期可能。2018年Q1，公司美國工廠(chǎng)實(shí)現凈利潤831萬(wàn)美元。我們認為隨著(zhù)美國二期項目建成，產(chǎn)量逐漸爬坡，下游訂單充足，美國業(yè)務(wù)有望實(shí)現15%以上的增長(cháng)，成為公司未來(lái)盈利的增長(cháng)點(diǎn)。公司在俄羅斯建立100萬(wàn)套汽車(chē)安全玻璃項目順利投產(chǎn)，目前盈利并不明顯，但我們認為俄羅斯工廠(chǎng)將來(lái)或進(jìn)軍歐洲，歐洲市場(chǎng)空間廣闊，有望實(shí)現盈利。我們預計公司18-20年EPS分別為1.51/1.66/1.92元，維持“增持”評級。

　　美元升值趨勢形成，匯兌收入有望大幅增長(cháng)

　　匯兌損益有望扭轉，中報業(yè)績(jì)或超預期。2017年及2018Q1，受累金額升值，公司匯兌損失分別為3.88億元和2.52億元，歸母凈利潤分別同比-6.12%和-19.08%。截至2018年8月2日，美元兌金額匯率中間價(jià)為6.79，相較于2017年末美元已形成升值趨勢，若匯率繼續保持或美元繼續升值，公司將有望獲得匯兌收益，凈利潤有望上升。我們預計2018年上半年，匯兌收益有望達到0.58億，加上匯兌后歸母凈利潤有望達到17.27~17.68億，同比去年增長(cháng)24.6%~27.5%。我們測算若2018年年末美元兌金額匯率上升到6.7~6.9，有望產(chǎn)生1~3億匯兌收益。

　　美國工廠(chǎng)扭虧為盈，立足俄羅斯輻射歐洲

　　公司在代頓建設550萬(wàn)套汽車(chē)玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，在芒山建設35萬(wàn)噸浮法玻璃生產(chǎn)廠(chǎng)，目前已完成計劃的產(chǎn)能規模建設。2018年Q1，美國工廠(chǎng)實(shí)現凈利潤831萬(wàn)美元。我們估計2018年美國汽車(chē)玻璃需求量有望達到2190萬(wàn)套，市場(chǎng)空間171億元。公司在2020年市占率有望達到28%。我們認為隨著(zhù)美國二期項目建成，產(chǎn)量逐漸爬坡，目前訂單充足，美國業(yè)務(wù)有望實(shí)現15%以上的增長(cháng)，成為公司未來(lái)盈利的增長(cháng)點(diǎn)。公司在俄羅斯建立100萬(wàn)套汽車(chē)安全玻璃項目順利投產(chǎn)，目前盈利并不明顯，但我們認為俄羅斯工廠(chǎng)將來(lái)或進(jìn)軍歐洲，歐洲市場(chǎng)空間廣闊，有望實(shí)現盈利。

　　汽車(chē)玻璃龍頭海外拓展積較，維持“增持”評級

　　從短期來(lái)看，公司一季度業(yè)績(jì)受匯兌損失影響，并不理想，隨著(zhù)美元升值，公司二季度匯兌損失轉成收益，半年報業(yè)績(jì)有望超預期。從長(cháng)期來(lái)看，福耀玻璃海外拓展積較，美國工廠(chǎng)扭虧為盈，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊，市占率有望進(jìn)一步提升。同時(shí)福耀立足俄羅斯，未來(lái)有望進(jìn)軍歐洲，實(shí)現盈利。我們預測公司18-19年歸母凈利為38/43.11億元(上調+5%/3.9%)，20年歸母凈利為50.09億元，對應EPS為1.51/1.72/2元?？杀裙?8年平均PE估值為19倍，我們給予公司18年P(guān)E估值區間19~20倍，調整目標價(jià)至28.69-30.2元(下調3.5%)。