由于全部上對超白玻璃需求發(fā)生變化，公司今年超白玻璃銷(xiāo)量達不到預期，但不用擔心超白玻璃的銷(xiāo)售。開(kāi)拓薄膜電池市場(chǎng)是超白玻璃業(yè)務(wù)下一階段非常大的看點(diǎn)
。 

    受房地產(chǎn)持續低迷的影響，預計未來(lái)兩年普通浮法玻璃不會(huì )有表現，由于其所占的利潤比重越來(lái)越小，未來(lái)影響也逐漸減弱。 

    防紫外線(xiàn)玻璃生產(chǎn)線(xiàn)今年達不到預期，但市場(chǎng)已經(jīng)逐步打開(kāi)，未來(lái)盈利也有望逐漸提升。此外，純堿明年將一體達產(chǎn)，并開(kāi)始貢獻利潤。 

    下調公司2008-2010年每股盈利預測至0.37元、0.60元、0.87元。公司2008年業(yè)績(jì)是個(gè)低點(diǎn)，但未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)彈性很大，維持“強烈推薦”評級。 

    超白玻璃穩健發(fā)展 

    今年以來(lái)全部上對超白玻璃需求發(fā)生變化，從此前的普通超白玻璃原片轉向鋼化的超白玻璃原片。由于金晶科技之前的鋼化能力不足，使得今年超白玻璃銷(xiāo)售可能達不到我們的預期，公司前三季度銷(xiāo)售超白玻璃約120萬(wàn)重箱，我們預計2008年全年銷(xiāo)售超白180萬(wàn)重箱（前期預測220萬(wàn)重箱），貢獻1億的凈利潤。 

    開(kāi)拓薄膜電池市場(chǎng)是公司超白玻璃業(yè)務(wù)下一階段非常大的看點(diǎn)。相比較多晶硅太陽(yáng)能電池而言，薄膜電池的成本低很多，在歐洲甚至可以實(shí)現平價(jià)上網(wǎng)，目前全部、國內薄膜電池的產(chǎn)能上得很快。公司計劃10月底或11月初開(kāi)始新一輪的超白玻璃生產(chǎn)，據悉如果試產(chǎn)能夠成功，從跟進(jìn)的訂單來(lái)看，公司超白生產(chǎn)線(xiàn)09 年有可能全年生產(chǎn)超白玻璃，這也是公司超白玻璃未來(lái)非常大的看點(diǎn)。 

    有投入資金者擔心全部經(jīng)濟低迷，超白玻璃的需求將會(huì )受到影響。據我們了解，今年超白玻璃銷(xiāo)售沒(méi)有達預期是有特定因素的，而且如果薄膜電池市場(chǎng)能打開(kāi)，將會(huì )新增一個(gè)很大的需求空間，對于2009年我們暫按250萬(wàn)重箱的銷(xiāo)售預測，預計超白玻璃生產(chǎn)線(xiàn)2009年貢獻凈利潤在1.4 億左右。 

    浮法玻璃影響減弱 

    今年以來(lái)，由于重油等成本的持續上漲，再加上房地產(chǎn)低迷顯現，國內很多平板企業(yè)都面臨著(zhù)虧損，公司不使用重油作燃料，盈利狀況相對偏好，公司目前每條普通浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)庫存也就在10萬(wàn)重箱左右，水平比較正常。盡管下游需求情況不理想，由于停產(chǎn)導致供應受控，目前浮法玻璃的價(jià)格基本維持相對高位，公司普通浮法售價(jià)約在90多元/重箱，由于三季度成本在高位運行，毛利較上半年有所下滑，預計四季度成本下降后毛利將有所回升。我們認為，普通浮法玻璃盈利達不到預期，但未來(lái)對公司業(yè)績(jì)影響日益減弱，且盈利繼續惡化的可能性不大。預計公司普通浮法今年貢獻凈利潤在5500萬(wàn)左右，隨著(zhù)明年純堿的正式達產(chǎn)，普通浮法玻璃業(yè)務(wù)所占的利潤比重越來(lái)越小。 

    防紫外線(xiàn)玻璃市場(chǎng)打開(kāi) 

    公司目前防紫外線(xiàn)玻璃生產(chǎn)線(xiàn)的生產(chǎn)穩定，可以生產(chǎn)1.6mm的玻璃原片，由于今年以來(lái)一直在調試及尋找目標客戶(hù)群，今年盈利狀況不佳，預計今年該線(xiàn)貢獻凈利潤在7-800萬(wàn)左右，達不到我們年初預計的3000萬(wàn)利潤。不過(guò)，公司尋找到液晶電視及復印機等工業(yè)應用領(lǐng)域的客戶(hù)，10月份銷(xiāo)售已經(jīng)開(kāi)始放量，我們認為明年該生產(chǎn)線(xiàn)的盈利能力將會(huì )一定幅度地提升；此外，防紫外線(xiàn)玻璃生產(chǎn)線(xiàn)的設計與超白玻璃生產(chǎn)線(xiàn)是相同的，僅需配方及參數作調整即可生產(chǎn)超白玻璃，如果公司超白玻璃銷(xiāo)售進(jìn)一步放量，防紫外線(xiàn)玻璃生產(chǎn)線(xiàn)也可生產(chǎn)超白玻璃，則盈利能力將會(huì )有更明顯提升。 

    純堿逐漸貢獻利潤 

    9月中旬以來(lái)純堿價(jià)格及成本都出現大幅下跌。自6月19日點(diǎn)火以來(lái)，目前達產(chǎn)率在70％左右，預計到月底累計產(chǎn)出純堿12萬(wàn)噸，預計2008年累計產(chǎn)出純堿約27萬(wàn)噸，由于試生產(chǎn)期間不合并報表，我們預計11-12月份有可能合并報表，2008年合并報表的純堿產(chǎn)量在15萬(wàn)噸左右；對于2009年我們按80％的產(chǎn)能利潤率計算，則明年合并報表的產(chǎn)量可能在80萬(wàn)噸左右。按照目前的原材料價(jià)格，我們測算純堿的生產(chǎn)成本為1250元/噸，如果按照目前1900元/噸（含稅）進(jìn)行測算，則純堿毛利為370元/噸，考慮期間費用及所得稅因素，則純堿凈利潤約為225元/噸。由于未來(lái)行業(yè)發(fā)展面臨不確定性，我們謹慎假設2008、2009年純堿凈利分別為150、160元/噸，則貢獻凈利潤0.24億元、1.24億元。 

    盈利預測與評級 

    綜合來(lái)看，由于2008年各項新業(yè)務(wù)都在調試期，而且浮法玻璃盈利不佳，我們認為2008年是公司業(yè)績(jì)的調整年，2009年各項新業(yè)務(wù)都在陸續開(kāi)始貢獻利潤，諸如超白玻璃、防紫線(xiàn)玻璃及純堿業(yè)務(wù)都會(huì )有一定的增長(cháng)，不確定性是普通浮法玻璃業(yè)務(wù)，但其在利潤中所占比重越來(lái)越小。我們分別下調公司2008-2010年每股盈利預測至0.37元、0.60元、0.87元，公司2008年業(yè)績(jì)是個(gè)低點(diǎn)，未來(lái)將會(huì )有良好的增長(cháng)彈性，維持“強烈推薦”評級。