【中玻網(wǎng)】核心觀(guān)點(diǎn)

　　從基本面來(lái)看，部分生產(chǎn)線(xiàn)的意外冷修減少了區域供應壓力，加之政策炒作下市場(chǎng)信心高漲，貿易商備貨行情提前，供需短時(shí)有轉好跡象。另一方面，當前正處于季節性消費淡季，終端需求有限，貿易商投機性備貨難以大量流入終端，加之減產(chǎn)政策仍有非常大的不確定性，故而操作上建議短時(shí)以觀(guān)望或波段操作為主，不建議跟風(fēng)炒作。時(shí)間窗口可關(guān)注6月底至七月初的價(jià)格調整情況，屆時(shí)表觀(guān)消費將觸底回升，可布局多單以期旺季行情。僅供參考。

　　一、行情回顧

　　近期部分生產(chǎn)線(xiàn)的意外冷修減少了區域供應壓力，加之政策炒作下市場(chǎng)信心高漲，貿易商備貨行情提前，供需短時(shí)有轉好跡象。另一方面，當前正處于季節性消費淡季，終端需求有限，貿易商投機性備貨難以大量流入終端，加之限產(chǎn)政策的落地情況仍有非常大的不確定性，故而操作上建議謹慎太對對待，不建議跟風(fēng)炒作。從期價(jià)走勢來(lái)看，價(jià)格經(jīng)過(guò)連續拉升已出現調整需求，且近期政策面信息充分發(fā)酵，當前價(jià)格上沖動(dòng)能有限，建議耐心等待價(jià)格調整后擇機介入，時(shí)間窗口可關(guān)注6月底至七月初的價(jià)格調整情況，屆時(shí)表觀(guān)消費將觸底回升，可布局中線(xiàn)多單以期旺季行情。

　　二、玻璃供需結構簡(jiǎn)析

　　從基本面來(lái)看，高供給壓力下需求同步釋放，對現貨價(jià)格起到支撐作用。從消費量季節性周期來(lái)看，當前消費量已見(jiàn)短期頂部，且六月消費難有明顯改善，而產(chǎn)量仍將繼續增加，故六月供需矛盾將小幅擴大。

　　當前現貨出庫速度已有減緩，但廠(chǎng)家短時(shí)信心較強，受制于供需矛盾預期的增加，期價(jià)上方空間或受到壓縮，當月或維持寬幅振蕩行情。

　　1、中短期供給意外降低，全年供應仍偏穩定

　　回顧過(guò)去的兩年，17年年末由于臨時(shí)的環(huán)保檢查，造成沙河地區存在未批先建、批建不符或未辦領(lǐng)環(huán)保排污許可證等情況的9條生產(chǎn)線(xiàn)全部關(guān)停，約占當時(shí)全國運行總產(chǎn)能的3.8%，供給端的縮水是18年初期價(jià)受到提振的主要原因之一，而后在行業(yè)高利潤的吸引下，產(chǎn)能逐漸得到恢復，而部分到期生產(chǎn)線(xiàn)由于行業(yè)利潤尚可疊加冷修成本的提高也選擇了堅持生產(chǎn)，故而導致行業(yè)高產(chǎn)能問(wèn)題幾乎貫穿整個(gè)2018年，直至年末利潤出現大幅度折損后，廠(chǎng)家才逐漸執行對到期生產(chǎn)線(xiàn)的冷修計劃。因此，2018年的高額供給量在需求端無(wú)明顯提振的情況下壓制了年內玻璃價(jià)格的上方空間，供需矛盾的加劇使得玻璃期價(jià)難以形成有效打破。

　　今年以來(lái)，行業(yè)產(chǎn)能呈現出先減后增態(tài)勢，截至目前，在產(chǎn)產(chǎn)能在震蕩中得到部分恢復，行業(yè)供應能力仍舊居于近年來(lái)的相對高位，從統計數據上來(lái)看：

　　據不完全統計，年初以來(lái)共冷修生產(chǎn)線(xiàn)9條，合計減少日熔量6500噸/天，其中6月份突發(fā)停產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)3條，共減少日熔量2300噸/天，6月份日熔量的驟減一定程度上緩解了淡季中的行業(yè)總供應量，短時(shí)供應端壓力得到緩解。

　　從表2統計的數據上來(lái)看，年初以來(lái)新建生產(chǎn)線(xiàn)2條，冷修正產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)8條，合計恢復日熔量7050噸/天。盈虧相抵后，今年以來(lái)日熔化量?jì)粼黾?50噸/天。從短期產(chǎn)能變化量上來(lái)看，6月暫無(wú)新增生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，日熔量?jì)魷p少2300噸/天，整體供應壓力暫緩。而從產(chǎn)量預期上看，如下圖：

　　從周產(chǎn)量來(lái)看，6月份以來(lái)突發(fā)冷修的生產(chǎn)線(xiàn)非常大程度的改變了原有的供給預期，導致行業(yè)供應快速下滑，供需結構有所改善，從預期產(chǎn)能來(lái)看，未來(lái)產(chǎn)能或將相對穩定運行。另一方面，政策端炒作給區域供應帶來(lái)非常大的不確定性，近日關(guān)于部分地區生產(chǎn)線(xiàn)集中關(guān)閉的消息有了明確的進(jìn)展：當地相關(guān)部門(mén)已經(jīng)出臺文件，不再強制要求6條生產(chǎn)線(xiàn)即刻關(guān)閉，而是采取限產(chǎn)的方式達到減少污染排放的目標。若該政策落地實(shí)施，則將階段性小幅影響區域供應量，對行業(yè)供應結構影響程度有限。

　　綜上所述，當前行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能仍居歷年高位，但6月份多條生產(chǎn)線(xiàn)的意外冷修非常大幅度的緩解了行業(yè)的供應壓力，淡季供需結構得到改善，且中期供應偏穩定概率非常大。

        2、需求端超預期釋放，4月后出庫明顯好轉

　　從玻璃行業(yè)表觀(guān)消費量上來(lái)看，進(jìn)入4月后消費量表現持續超預期，行業(yè)需求端得到快速釋放，雖階段供應居于高位，但快速釋放的需求仍能給予價(jià)格充分支撐，進(jìn)入六月后，需求受季節性影響出現回落，但其值仍居于歷年高位。如圖中所示，6月初開(kāi)始消費量受季節性影響出現回落，該情況將持續至7月上旬左右，此時(shí)表觀(guān)消費達到階段性底部并開(kāi)始快速增長(cháng)，其原因主要在于淡季過(guò)后的貿易商積較采購引發(fā)的備貨行情，此時(shí)終端需求釋放速度尚未達到高峰，但貿易商的積較備貨卻可以使得生產(chǎn)線(xiàn)庫存快速消化，市場(chǎng)氛圍繼續好轉。但從目前來(lái)看，6月份由于生產(chǎn)線(xiàn)的超預期冷修和政策端的頻繁干擾，導致市場(chǎng)氛圍相對火熱，貿易商備貨積較性普遍較高，特別受到政策端不確定性干擾的部分區域，生產(chǎn)線(xiàn)庫存消化速度較快，但從另一方面來(lái)說(shuō)，該部分消費僅為貿易商備貨的投機性需求且尚未流入終端，故而從一定程度上透支了7月上旬的部分需求。從中期來(lái)看，6、7月份需求雖被平滑呈現出淡旺季不明顯的特征，但從年后的需求表現來(lái)看，19年需求釋放遠超預期，若后期需求增量相對穩定，疊加減產(chǎn)導致的供應端降負，則中短期供需結構的轉好有望支撐價(jià)格進(jìn)行打破。

　　從生產(chǎn)企業(yè)近期的庫存情況來(lái)看，4月份起庫存下降速度開(kāi)始加快，特別是近期的表現，一方面受到供應端突發(fā)生產(chǎn)線(xiàn)冷修導致的產(chǎn)量減少，另一方面則是由于政策端不確定性使得部分投機需求前置，短期行業(yè)庫存降速遠超之前預期，當前生產(chǎn)企業(yè)資金壓力偏小，各區域價(jià)格穩步抬升，偏強的供需結構對期價(jià)起到較強的支撐作用。

　　三、近期市場(chǎng)展望

　　【近期利多】

　　1.從目前生產(chǎn)企業(yè)的整體庫存情況看，整體庫存偏低且產(chǎn)銷(xiāo)仍非常高標準。

　　2.五月份集中點(diǎn)火的生產(chǎn)線(xiàn)部分仍沒(méi)有正式引板，故產(chǎn)量尚未有效釋放。

　　3.華南地區部分生產(chǎn)線(xiàn)熔窯出現事故而停產(chǎn)，部分北方地區生產(chǎn)線(xiàn)有一定的政策調整，供應預期減少。

　　【近期利空】

　　1.五月份生產(chǎn)線(xiàn)集中點(diǎn)火，中期供應壓力有所增加。

　　2.玻璃消費量階段性高點(diǎn)出現，6月終端需求難以大幅回升。

　　【風(fēng)險提示】

　　當前現貨出庫仍較好，廠(chǎng)家短時(shí)信心較強，若限產(chǎn)政策落地，則將影響部分區域供應量，貿易商備貨行情提前，7月需求將有部分轉移至6月，期價(jià)回調幅度或受限。