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旗濱集團:平板玻璃原片龍頭,板塊修正有望充分受益

2019-07-22 來(lái)源：中銀國際證券

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【中玻網(wǎng)】支撐評級的要點(diǎn)

　　出貨量先跌后升,噸利潤指標有所下滑:公司2018平板玻璃產(chǎn)量1.099億重箱,同增6.79%;銷(xiāo)量1.1億重箱,同增6.53%。受竣工低位影響,公司上半年出貨量較低,后逐步有所好轉。但全年價(jià)格持續陰跌,單箱毛利甚至跌至17元,凈利跌至10元。對公司利潤水平有所影響。

　　海外產(chǎn)能充分釋放,海外收入增長(cháng)明顯:馬來(lái)產(chǎn)能釋放,全年海外收入8億元,同比大增208.24%;毛利潤1.66億元。假設海外收入主要來(lái)自馬來(lái),單箱價(jià)格80元,馬來(lái)產(chǎn)能利用率接近高標準,產(chǎn)能充分釋放。

　　發(fā)揮企業(yè)龍頭優(yōu)勢,加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)布局:公司在深加工領(lǐng)域逐步前進(jìn)。浙江、廣東、馬來(lái)西亞節能玻璃深加工項目已開(kāi)始運行;郴州光伏光電基板生產(chǎn)線(xiàn)已于2018年9月點(diǎn)火;醴陵高性能電子玻璃項目于2018年年中投入建設,預計2020年投入使用。公司產(chǎn)業(yè)布局將持續優(yōu)化。

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　　短期行業(yè)基本面改善下,公司有望充分收益板塊修正行情:近期平板玻璃各項基本面數據回升,經(jīng)銷(xiāo)商抓緊備貨,產(chǎn)品價(jià)格回升具備有力支撐。玻璃板塊業(yè)績(jì)與估值處于歷史低位,板塊弱勢有望借此機會(huì )修正,公司作為平板玻璃龍頭與純正標的有望充分收益板塊修正行情。

　　估值

　　公司基本面穩健,盈利能力強,是有限的現金牛。預計2019-2021年,公司營(yíng)收分別為91.64、96.67、101.51億元;歸母凈利潤分別為13.61、14.47、15.71億元;EPS為0.51、0.54、0.58元,維持公司買(mǎi)入評級。

　　評級面臨的主要風(fēng)險

　　玻璃庫存持續累加,產(chǎn)品價(jià)格繼續下滑,板塊修正不及預期。

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