【中玻網(wǎng)】純堿貨物，作為年內新推第四位化工成員，今日將正式登陸鄭州商品交易單位！純堿貨物標的為重質(zhì)純堿，98%用于生產(chǎn)平板玻璃，所以亦是交易單位完善玻璃產(chǎn)業(yè)鏈重要舉措。

　　掛牌合約中05合約有望成為主力，牌價(jià)1530元/噸，按首日漲跌停板8%計算，盤(pán)面波動(dòng)范圍為1408-1652元/噸。由于當前基準地華北重堿送到價(jià)在1700元/噸，掛牌價(jià)貼水現貨，反映出市場(chǎng)對遠月較為悲觀(guān)的市場(chǎng)預期。并非市場(chǎng)過(guò)于保守，且回想苯乙烯9月掛牌還較現貨貼水10%，之后不也是跌跌不休。不過(guò)由于二者面臨產(chǎn)能投放預期以及現貨當時(shí)估值高低不同，確實(shí)不能一概而論。所以我們更應該了解當下整條產(chǎn)業(yè)鏈供需狀態(tài)。

　　今年以來(lái)重質(zhì)純堿價(jià)格呈震蕩下行態(tài)勢，進(jìn)入四季度后依舊負重前行，短期看供需關(guān)系仍不樂(lè )觀(guān)。一方面從生產(chǎn)安全的角度看，廠(chǎng)家一般很少考慮在冬季檢修，開(kāi)工率難有大幅下滑預期。另一方面由于價(jià)格低迷，下游玻璃春節備貨并不急于一時(shí)，需求暫無(wú)明顯亮點(diǎn)。遂導致目前純堿庫存保持上漲趨勢，且明顯高于過(guò)去兩年。出貨壓力增加令企業(yè)下調價(jià)格，形成惡性循環(huán)。從季節性角度看，純堿廠(chǎng)家庫存上升能持續到二季度初，這樣看留給05合約庫存時(shí)間就很短了。

　　供需面雖不樂(lè )觀(guān)，但從合約估值與比價(jià)觀(guān)察，空頭未必敢肆意妄為。畢竟2016年見(jiàn)底以來(lái)華北純堿價(jià)格基本沒(méi)有跌破過(guò)1500元/噸，且掛牌價(jià)較當下廠(chǎng)家聯(lián)堿法成本較為接近，雖然出現悲觀(guān)情緒擊穿理論生產(chǎn)成本是今年化工品常見(jiàn)現象，但一定程度限制下方空間。

　　那么從與玻璃價(jià)格比值角度看，由于當下玻璃行業(yè)存在較高毛利率，這令市場(chǎng)預見(jiàn)明年玻璃行業(yè)存在較高的復產(chǎn)率。而純堿2020年暫沒(méi)有新增產(chǎn)能計劃，所以玻璃行業(yè)或將向純堿讓渡利潤，可謂是風(fēng)水輪流轉，當然這在玻璃、純堿行業(yè)內屢見(jiàn)不鮮。

　　比如上輪高利潤、玻璃復產(chǎn)的情況發(fā)生在2016年8月-2017年2月。2015年玻璃行業(yè)去產(chǎn)能已經(jīng)到較限，標志性事件：行業(yè)龍頭華爾潤集團破產(chǎn)退出市場(chǎng)。2016年隨著(zhù)房地產(chǎn)的復蘇，玻璃行業(yè)迎來(lái)了周期性復蘇。玻璃廠(chǎng)家開(kāi)始囤積純堿，進(jìn)而帶動(dòng)純堿價(jià)格反彈。2017年7月后二者比值從1.2高升至10月1.8。

　　玻璃與純堿比價(jià)關(guān)系

　　今年3月開(kāi)始，二者比值持續走低，因年內純堿產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能繼續擴張，但是玻璃行業(yè)在2018年經(jīng)歷了旺季不旺、行業(yè)大幅去庫存以后，行業(yè)信心受到打擊，玻璃行業(yè)實(shí)際產(chǎn)能同比下降。雖然二者并未達到1:1較限低估位置，但也是2017年7月至今低比值水平。

　　當前純堿面對的壓力是：高開(kāi)工、高庫存、行業(yè)淡季即將來(lái)臨。所以短時(shí)間可能向上驅動(dòng)不足，但未來(lái)玻璃廠(chǎng)某個(gè)時(shí)間節點(diǎn)開(kāi)啟囤貨，那么二者間事故終將會(huì )重演。