【中玻網(wǎng)】12月6日純堿首日上市，主力合約SA2005日增倉近四萬(wàn)手，日成交超過(guò)三十萬(wàn)手，市場(chǎng)交投活躍，下游產(chǎn)業(yè)參與套保的積較性也非常高。從基本面來(lái)看，雖中短期內價(jià)格仍受到高產(chǎn)能、高庫存、需求季節性轉淡的三重壓力，但在玻璃產(chǎn)業(yè)供應增量的預期下，純堿遠月需求或受提振，且當前價(jià)格下部分企業(yè)已接近虧損邊緣，故市場(chǎng)對首日略微低估的掛牌進(jìn)行了快速且準確的價(jià)值修正，首日上市盤(pán)面雖波動(dòng)非常大，但卻一直位于合理的估值區間，市場(chǎng)資金較為理性。

　　高供應、低利潤或促使企業(yè)主動(dòng)檢修

　　從供應端來(lái)看，截至新數據，國內純堿月產(chǎn)量已創(chuàng )近三年新高，行業(yè)供應壓力明顯增加。從未來(lái)的產(chǎn)能預期來(lái)看，12月純堿行業(yè)產(chǎn)能大概率維持穩定，預計行業(yè)開(kāi)工負荷仍可達90%以上，中短期內供應壓力不容忽視。成本方面，當前行業(yè)平均利潤已至近幾年以來(lái)的相對低位，甚至較多企業(yè)已位于虧損邊緣，在高成本壓力以及市場(chǎng)銷(xiāo)售轉淡的影響下，市場(chǎng)信心嚴重受挫，交投清淡，故后期或將促使企業(yè)主動(dòng)檢修以暫時(shí)降低過(guò)高的供應壓力。

　　需求增量難掩產(chǎn)能擴張，供應壓力仍舊較強

　　從需求端來(lái)看，自年初以來(lái)純堿月度表觀(guān)消費量開(kāi)始快速上漲，當前已至歷史高位，但另一方面，供應的增量同樣不容忽視，近兩年來(lái)整體供應增速略高于表觀(guān)消費量，國內供需結構稍顯寬松，供應高增量帶來(lái)的價(jià)格壓力較為明顯。從需求預期來(lái)看，自年初以來(lái)玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能得到有效恢復，雖業(yè)內停產(chǎn)傳聞不斷，但始終未能全部落實(shí)，玻璃供應量仍舊維持歷史較高水平，但在終端地產(chǎn)行業(yè)高需求的帶動(dòng)作用下，玻璃企業(yè)庫存得以消化，供需呈現雙增態(tài)勢，行業(yè)利潤也有了明顯改觀(guān)。截至目前，玻璃行業(yè)利潤率普遍達到30%以上，高利潤的吸引下致使廠(chǎng)家主動(dòng)冷修意愿較低，若無(wú)政策端加碼，年后供應或呈現穩定偏增態(tài)勢。換而言之，未來(lái)重堿需求將有明顯改善，價(jià)格波動(dòng)區間的變化更依賴(lài)于供應端的季節性收縮。

　　高庫存水平下現貨價(jià)格缺乏上升驅動(dòng)

　　從行業(yè)庫存和價(jià)格水平來(lái)看，當前純堿行業(yè)庫存偏高，但價(jià)格已至2017年以來(lái)的相對低位，雖年初以來(lái)行業(yè)需求快速釋放，但仍舊無(wú)法消化供應端過(guò)快擴張帶來(lái)的壓力，較寬松的供需結構致使純堿價(jià)格年內表現較弱，加之下游消費即將轉入季節性淡季，行業(yè)需求短時(shí)難有明顯改善，故從供需結構來(lái)看中短期內現貨仍舊缺乏向上驅動(dòng)。

　　總結及操作建議

　　從純堿的供需預期來(lái)看，一方面高額的產(chǎn)業(yè)利潤使得玻璃企業(yè)冷修意愿較低，甚至在未來(lái)或有加快投復產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)的預期，換而言之重堿需求或將維持穩定偏強勢狀態(tài)；另一方面，在當前整個(gè)市場(chǎng)的悲觀(guān)情緒作用下，純堿行業(yè)利潤已至偏低水平，該價(jià)格下廠(chǎng)家缺乏降價(jià)動(dòng)能，部分企業(yè)在未來(lái)或主動(dòng)檢修以規避過(guò)高的庫存風(fēng)險,所以短時(shí)供應端缺乏大幅擴量潛質(zhì)。綜合來(lái)看，雖中短期內純堿行業(yè)供需結構仍舊偏弱，但遠期價(jià)格亦不應過(guò)度悲觀(guān)，當前價(jià)格處于合理估值下的偏低水平，故而若價(jià)格能在行業(yè)高產(chǎn)能、高庫存、季節性需求轉淡的悲觀(guān)情緒發(fā)酵下使得盤(pán)面再度下挫至超跌區間，則市場(chǎng)或將給出布局中長(cháng)線(xiàn)多單機會(huì )。