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中金：料信義光能下半年受益于薄玻璃產(chǎn)品量?jì)r(jià)齊升 維持跑贏(yíng)行業(yè)評級

2020-06-10 來(lái)源：財華社

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【中玻網(wǎng)】中金發(fā)布報告稱(chēng)，信義光能(00968-HK)6月8日晚間發(fā)布1H20盈利預增公告。該公司預計上半年歸母凈利潤同比增長(cháng)35%-50%至12.9-14.3億港幣，超出市場(chǎng)預期的12.9億港幣，主要由于上半年雙玻產(chǎn)品滲透率提升以及成本端原材料價(jià)格下行利好毛利率的程度好于市場(chǎng)預期。

受益于2020年光伏需求中國內市場(chǎng)占比重回35%以上，該行預計上半年雙玻組件用薄玻璃產(chǎn)品占總引出量比例接近30%。而由于雙玻應用的2塊2.0毫米薄玻璃產(chǎn)品較單玻產(chǎn)品1塊3.2毫米產(chǎn)品需要額外25%的熔化量支撐，雙玻產(chǎn)品比例提升間接降低了光伏玻璃供應。

受疫情期間純堿其他下游用戶(hù)需求下降拖累，作為成本占比約10%的重堿，相較去年同期下跌34%至1,271元/噸，帶來(lái)毛利率改善約3.4個(gè)點(diǎn)。同時(shí)國內非居民用天然氣整體下調5%，帶來(lái)毛利率改善約1個(gè)點(diǎn)。疊加產(chǎn)品結構的改善，支撐光伏玻璃綜合毛利率同比提升7個(gè)百分點(diǎn)到34%。

參考信義光能疫情后復工進(jìn)度，該行推測該公司廣西北海兩條生產(chǎn)線(xiàn)將按調整后的計劃，在2020年6月底、9月底點(diǎn)火，從而在4季度保證至少一條變新產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能投放，以應對國內需求集中在4季度并網(wǎng)可能帶來(lái)的局部玻璃供需不平衡，同時(shí)提升公司市場(chǎng)份額。而蕪湖產(chǎn)線(xiàn)該行推算將按此前計劃延至2021年。

考慮該行此前對于信義光能毛利率和電站業(yè)務(wù)預期高于市場(chǎng)，該行暫時(shí)維持盈利預測不變，待中報數據披露后再做審視。由于下半年光伏需求在國內外市場(chǎng)雙復蘇背景下有望保持環(huán)比持續回升，而信義光能受益于薄玻璃產(chǎn)品量?jì)r(jià)齊升，在光伏各子板塊中有望持續優(yōu)異。因此該行維持信義光能跑贏(yíng)行業(yè)評級和目標價(jià)6.46港元，對應16.5x/14.5x今明兩年市盈率，較當前股市情況有3%的上行空間。公司當前股市情況交易于16.0x/14.1x今明兩年市盈率。


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