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　　行業(yè)基本面需求非常不錯，景氣度高，進(jìn)入了較旺的季節，三季度是標準的淡季，四季度是萬(wàn)箭齊發(fā)的旺季，邊際變化非常顯著(zhù)，從玻璃、膠膜可以看出來(lái)。相關(guān)龍頭標的：晶澳科技、福萊特機構。

　　行業(yè)國慶假期期間大漲源于：行業(yè)需求持續釋放，出口需求提振，帶來(lái)光伏板塊持續上漲；部分緊缺環(huán)節價(jià)格持續提振，公司EPS上調。從產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格情況來(lái)看，目前緊缺的是玻璃、硅料、膠膜；重要的政策窗口期，光伏行業(yè)中長(cháng)期預期逐步形成，行業(yè)走在估值提升的道路上。

　　光伏板塊在10月份到年底都會(huì )比較向好，整個(gè)行業(yè)龍頭的估值都比較有吸引力，看好光伏板塊的整體表現。國慶期間光伏板塊海外大漲的理解美股、港股光伏標的在國慶期間漲了40-50%，分析主要有三個(gè)因素：

　　1、行業(yè)需求持續釋放，出口需求提振，帶來(lái)光伏板塊持續上漲。1-8月出口數據很好，今年8月單月中國組件出口7.2GW，同比+13%，1-8累計出口50.1GW，同比+7.5%，在歐洲疫情和美國疫情影響下，1-8月份出口依然正增長(cháng)，是一個(gè)非常好的表現。預計全年世界組件需求125GW，扣除中國的40GW后還有85GW，海外出口會(huì )在接下來(lái)4個(gè)月里有35-40GW出口，12月份進(jìn)入圣誕節需求可能會(huì )比較少，海外出口有25-30GW會(huì )在9-11月出現，意味著(zhù)年化需求海外達到100-120GW，已經(jīng)大幅度超過(guò)去年同期（去年全年90GW）。因此海外超預期是海外市場(chǎng)光伏大漲的原因之一。

　　2、部分緊缺環(huán)節價(jià)格持續提振，公司EPS上調。從產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格情況來(lái)看，較緊缺的是玻璃、硅料、膠膜。玻璃價(jià)格在國慶前連續兩周上漲10%，硅料價(jià)格比較堅挺，國慶節前成交的出現小幅度上漲（90漲到95），現在來(lái)到了95元的位置。硅料其實(shí)需求很強，價(jià)格有上漲動(dòng)力，但是考慮到輿論，大廠(chǎng)沒(méi)有漲。組件采購反饋，EVA膠膜在9月底也有1.5元/平米的上漲。福萊特、福斯特等均會(huì )因此上調業(yè)績(jì)。

　　3、重要的政策窗口期，光伏行業(yè)中長(cháng)期預期逐步形成，行業(yè)走在估值提升的道路上，美國民主黨支持新能源，提振市場(chǎng)預期，重要因素：光伏的發(fā)展國家中國政策持續向好，10月份應該會(huì )是政策的重要觀(guān)察窗口，非化石能源消費占比2020-2035持續提振：如果2035年還有時(shí)間的話(huà)可以發(fā)展核電、水電，而2020-2025只有發(fā)展光伏風(fēng)電華山一條路。根據測算，如果2025年非化石能源占比要達到18%，光伏年化裝機需求70GW左右，風(fēng)電20-25GW左右，如果2025年非化石能源占比要提升到20%左右，那么光伏年化需求90GW以上，風(fēng)電30-35GW，因此非化石能源占比非常重要。

　　存量光伏電站補貼問(wèn)題：之前市場(chǎng)傳言國網(wǎng)會(huì )使用發(fā)債等辦法解決，認為可能將會(huì )有新的方案，邊際預期會(huì )有變化，因為國家確實(shí)需要解決補貼拖欠情況。關(guān)注政策如何落實(shí)：如果十四五可再生能源要大力發(fā)展，后面會(huì )有配套政策，比較重要的1、電網(wǎng)消納政策（可關(guān)注興業(yè)電新8月份相關(guān)報告：重要結論是電網(wǎng)每年新增發(fā)電量里面風(fēng)電和光伏只有15%，如果提到25%-30%，光伏風(fēng)電會(huì )有重組的發(fā)展空間，有2-3倍提振）和棄風(fēng)限電考核目標是否調整，如果國家通過(guò)五中全會(huì )定調電網(wǎng)消納政策，那么電網(wǎng)消納措施會(huì )非常明確，目前電網(wǎng)主要是在考慮電網(wǎng)成本和對可再生能源再生的認識，另一個(gè)政策要點(diǎn)是電網(wǎng)棄風(fēng)限電的考核目標，如果可以放寬的話(huà)那么風(fēng)電光伏會(huì )有充足的空間。

　　還需要關(guān)注光伏建造成本的下降，如果光伏使用一般農用地，整體成本是4元/W，現在光伏成本里面25%是稅，未來(lái)地方政府的稅費可以削減對光伏成本下降會(huì )有重大意義，行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲就不會(huì )是一個(gè)問(wèn)題。

　　核心公司三季報前瞻：通威、隆基、晶澳（排名不分先后），看好：亞瑪頓、陽(yáng)光電源、福斯特、福萊特（排名不分先后），關(guān)注：固德威、錦浪科技、中信博（排名不分先后）晶澳科技：預計Q3單季度出貨4GW左右，同比、環(huán)比出貨量情況都有明顯提振，預計Q3單季度凈利潤4億元左右（組件成本有所上升），同比增速40%左右，環(huán)比持平，預計全年業(yè)績(jì)16億元，明年出貨量20-25GW，業(yè)績(jì)達到20億元以上，估值明年23倍。

　　福萊特：主要受益玻璃價(jià)格上漲，調整后預計今年業(yè)績(jì)13-14億元，對應估值40倍出頭，明年業(yè)績(jì)20億元左右，估值不到30倍隆基：Q2單季度22億元，Q3預計持平，同比增長(cháng)60%，明年由于隆基組件出貨提升幅度較大，增速預計接近50%，對應業(yè)績(jì)120億元左右，目前的估值對應30倍，明年對應25倍不到，估值低。通威：當下性?xún)r(jià)比非常高，預計Q3單季度業(yè)績(jì)12億元左右，同比增速60-70%，全年扣除非經(jīng)常性損益后的業(yè)績(jì)是38-40億元之間，今年對應30倍，明年25倍。

　　亞瑪頓：之前原片產(chǎn)能不在公司內部，需求好的時(shí)候可能買(mǎi)不到原片，但是今年公司原片1期已經(jīng)投產(chǎn)，可以滿(mǎn)足公司80%的供給，公司也購置了大量的浮法玻璃，現在需求非常好，預計今年業(yè)績(jì)9000萬(wàn)，明年公司另外兩個(gè)窯爐會(huì )持續投產(chǎn)，公司毛利率、凈利率會(huì )持續提升，對應業(yè)績(jì)會(huì )1.7-2億元之間，對應明年估值不到30倍，是性?xún)r(jià)比比較好的玻璃標的，另外亞瑪頓也是特斯拉世界光伏玻璃獨供，預計特斯拉光伏出貨Q4之后會(huì )從現在的每個(gè)月200多套持續提升，估值明年27倍，很具備吸引力。

　　行業(yè)基本面需求非常不錯，景氣度高，進(jìn)入了旺季，三季度是標準的淡季（所有的報告都沒(méi)有提過(guò)所謂淡季不淡），四季度是萬(wàn)箭齊發(fā)強旺季，邊際變化非常顯著(zhù)，從玻璃、膠膜可以看出來(lái)；10月份進(jìn)入政策窗口期，估值持續提振；產(chǎn)業(yè)鏈公司三季報業(yè)績(jì)預計會(huì )比較出色。