【中玻網(wǎng)】2021年浮法玻璃行業(yè)高景氣有望持續。供給端：新增產(chǎn)能被嚴格控制，“僵尸產(chǎn)能”無(wú)力復產(chǎn)，現有產(chǎn)線(xiàn)將進(jìn)入新一輪冷修周期，疊加存在浮法產(chǎn)線(xiàn)轉產(chǎn)超白玻璃的情況，即使年內復產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)較多，預計有效供給增量仍然有限；需求端：浮法玻璃的需求主要來(lái)自房地產(chǎn)、汽車(chē)行業(yè)，這些行業(yè)2021年需求恢復均具有高確定性，疊加產(chǎn)品結構升級，單位玻璃使用面積增加料也將帶動(dòng)玻璃需求；庫存來(lái)看，目前庫存水平基本反映行業(yè)需求。雖然節后庫存相對處于高位，但是各地浮法企業(yè)仍有提價(jià)情況，表明行業(yè)協(xié)同性不斷提升，“水泥化”趨勢更加明顯，競爭格局改善。未來(lái)在“碳中和”目標下，行業(yè)環(huán)保要求料將進(jìn)一步提升，排放不達標的中小企業(yè)將會(huì )加速出清，行業(yè)集中度有望繼續提升。

　　供給端：浮法玻璃行業(yè)具備供給剛性，供給變化主要來(lái)自新建、復產(chǎn)及冷修、停產(chǎn)。

　　2021年來(lái)看，新增產(chǎn)能?chē)栏窨刂?，供給或將進(jìn)一步收縮。

　　新建：歷史上看，浮法玻璃的產(chǎn)能增加主要來(lái)自新建產(chǎn)線(xiàn)數量的增長(cháng)。隨著(zhù)產(chǎn)能置換政策繼續收緊，可供置換的浮法玻璃指標進(jìn)一步減少，我們預計2021年內新建產(chǎn)線(xiàn)帶來(lái)的有效供給增量在2050T/D；

　　復產(chǎn)：預計產(chǎn)線(xiàn)復產(chǎn)將是2021年產(chǎn)能增加的主力，主要來(lái)自2020年冷修停產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)的復產(chǎn)，僵尸產(chǎn)線(xiàn)仍難復產(chǎn)，考慮到目前行業(yè)盈利水平較高，我們預測復產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)大多將于上半年投產(chǎn)，年內新增有效供給7508T/D；

　　冷修停產(chǎn)：浮法玻璃窯爐有一定使用壽命，冷修周期一般在8年左右，窯齡越長(cháng)冷修概率越大。2009-2014年是玻璃行業(yè)的投產(chǎn)高峰期，大規模投放的生產(chǎn)線(xiàn)將陸續進(jìn)入冷修期。我們預計年內冷修停產(chǎn)帶來(lái)的有效產(chǎn)能減少在5142T/D；

　　轉產(chǎn)：2020年下半年開(kāi)始光伏玻璃景氣度攀升，利潤驅動(dòng)下存在浮法玻璃轉產(chǎn)光伏背板情況，導致用于傳統領(lǐng)域的浮法玻璃供給或將進(jìn)一步收縮。整體來(lái)看，我們判斷年內浮法玻璃新增供給有限。

　　需求端：地產(chǎn)、汽車(chē)行業(yè)恢復具備高確定性。

　　房地產(chǎn)是浮法玻璃較大的下游需求來(lái)源，2020年占到80%左右。浮法玻璃的銷(xiāo)量與竣工面積較為相關(guān)，前期銷(xiāo)售、新開(kāi)工的高增速及“三條紅線(xiàn)”的出臺都將加速竣工，我們預測明年竣工端增速在6%以上；

　　汽車(chē)是浮法玻璃的另一大需求來(lái)源，中信研究部汽車(chē)組預計2021年汽車(chē)銷(xiāo)量將實(shí)現10%的增長(cháng)，將有效帶動(dòng)浮法玻璃需求的增長(cháng)。

　　另一方面，產(chǎn)品結構的改善提高單位玻璃的使用量也是玻璃需求增量的來(lái)源。在建筑領(lǐng)域，隨著(zhù)國家節能政策的實(shí)施，“三玻兩腔”、“兩玻一腔”等中空玻璃產(chǎn)品滲透率將得到進(jìn)一步提升。在汽車(chē)領(lǐng)域，智能化、大屏化、全玻璃車(chē)頂等新趨勢都將帶動(dòng)單車(chē)玻璃使用量的提升。

　　庫存：貿易商“蓄水池”作用減弱，庫存反映真實(shí)需求。

　　玻璃原片的銷(xiāo)售主要采用經(jīng)銷(xiāo)模式，約占80%左右。銷(xiāo)售模式?jīng)Q定了行業(yè)的庫存來(lái)自?xún)煞矫?，一方面是生產(chǎn)企業(yè)本身的庫存，另一方面來(lái)自貿易商、加工商的社會(huì )庫存。相對于玻璃生產(chǎn)企業(yè)的集中度較高，貿易商與下游加工廠(chǎng)體量相對較小且較分散，且去倉庫化成為貿易商趨勢，一般通過(guò)生產(chǎn)企業(yè)的庫存來(lái)反映行業(yè)供需情況。雖然節后庫存相對處于高位，但是各地浮法企業(yè)仍有提價(jià)情況，表明行業(yè)協(xié)同性不斷提升，“水泥化”趨勢更加明顯，競爭格局改善。

　　風(fēng)險因素：

　　需求不及預期；供給增加超預期；原燃材料成本上升。

　　投資策略：

　　2021年浮法玻璃行業(yè)新增供給料有限，且需求端恢復具有高確定性，價(jià)格有望維持高位運行，行業(yè)盈利水平有望進(jìn)一步提升。從目前的庫存情況來(lái)看，雖然處在高位，但各地生產(chǎn)企業(yè)仍然提價(jià)去庫，表明行業(yè)協(xié)同性不斷提升，“水泥化”趨勢更加明顯，競爭格局不斷改善。未來(lái)在“碳中和”目標下，行業(yè)環(huán)保要求將進(jìn)一步提升，排放不達標的中小企業(yè)將會(huì )加速出清，行業(yè)集中度有望繼續提升。推薦旗濱集團、信義玻璃，建議關(guān)注中國玻璃、南玻A、洛陽(yáng)玻璃。