【中玻網(wǎng)】國內光伏玻璃龍 頭信義光能（00968-HK）率先披露了2021年半年報。數據顯示，信義光能今年上半年實(shí)現收益80.749億港元，同比增長(cháng)74.7%；凈利潤30.724億港元，同比增長(cháng)118.4%。

　　靚麗的半年報，加上多家投行給予的"買(mǎi)入"評級，信義光能股 價(jià)在8月3日大漲8.35%，刷新了今年3月份以來(lái)的新高。

　　碳中和遠景目標讓包括光伏玻璃在內的光伏產(chǎn)業(yè)前景一片光明，但從信義光能的半年報看，去年來(lái)整個(gè)行業(yè)一窩蜂的建設，造成行業(yè)正常發(fā)展軌跡出現短期波動(dòng)，信義光能優(yōu)良的業(yè)績(jì)背后也需面對未來(lái)短期內仍受產(chǎn)品售價(jià)下滑、光伏裝機量增速放緩等供應鏈問(wèn)題產(chǎn)生的連鎖反應的影響。

　　信義光能在半年報中指出，未來(lái)將繼續實(shí)施成本管控、提升運營(yíng)效率和開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品以減少行業(yè)帶來(lái)的不利影響。

　　光伏玻璃價(jià)格擾亂業(yè)績(jì)增長(cháng)

　　從營(yíng)收結構看，信義光能的光伏玻璃和光伏發(fā)電業(yè)務(wù)收入均取得顯著(zhù)增長(cháng)。其中，光伏玻璃業(yè)務(wù)今年上半年收入達65.98億港元(同比增長(cháng)89.2%)，已接近2019年全年該業(yè)務(wù)的收入。

　　作為國家碳中和戰略目標實(shí)施過(guò)程中光伏產(chǎn)業(yè)鏈中重要的構成，光伏玻璃市場(chǎng)需求呈爆發(fā)式增長(cháng)，市占率位居全國前列的信義光能的客戶(hù)包含了世界主要的國內外太陽(yáng)能組件廠(chǎng)商，所以在海內外市場(chǎng)對光伏玻璃需求旺盛的背景下，信義光能的光伏玻璃銷(xiāo)量(按噸計)按年同比增長(cháng)了43%，帶動(dòng)了光伏玻璃業(yè)務(wù)收入的提升。

　　上述該增速明顯低于公司光伏玻璃業(yè)務(wù)的收入增速，很明顯是產(chǎn)品售價(jià)端推動(dòng)了收入的增長(cháng)。

　　實(shí)際上，2020年下半年開(kāi)始，因行業(yè)裝機量爆發(fā)式增長(cháng)造成光伏玻璃供需緊缺，帶動(dòng)了國內光伏玻璃價(jià)格在2020年下半年上升了超過(guò)70%。今年一季度，光伏玻璃價(jià)格依然維持在高位，顯著(zhù)高于去年同期的價(jià)格，因此信義光能3.2mm的背板玻璃和AR光伏玻璃等產(chǎn)品賣(mài)出了好價(jià)錢(qián)。

　　但進(jìn)入今年二季度，隨著(zhù)光伏組件成本上漲打擊了生產(chǎn)商的積極性，今年上半年我國光伏裝機量?jì)H13吉瓦，只達到去年四季度裝機量的44%，新增裝機量?jì)H完成年度目標的23%，讓市場(chǎng)頗為意外。下游裝機量下降，中游的光伏玻璃產(chǎn)量快速增長(cháng)，造成的結果就是光伏玻璃自今年二季度起驟降，根據PV InfoLink數據，國內光伏玻璃3.2mm鍍膜價(jià)格已下降至7月底的約23元/㎡，處于歷史低位。

　　但從今年上半年3.2mm光伏玻璃價(jià)格來(lái)看，整體相較于去年同期仍有14%的增幅，所以成為信義光能今年上半年業(yè)績(jì)依然能實(shí)現大幅增長(cháng)的原因。雖然光伏玻璃價(jià)格近幾個(gè)月來(lái)大幅下滑，但對于有規模和效率優(yōu)勢的光伏玻璃企業(yè)來(lái)說(shuō)仍利潤空間，近期降價(jià)只是擠壓了過(guò)高的利潤空間。

　　那么，信義光能在今年下半年還能繼續享受量?jì)r(jià)齊升的紅利嗎？

　　供需端看未來(lái)光伏玻璃價(jià)格

　　去年12月，《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法(修訂稿)》征求意見(jiàn)披露，放寬對光伏和汽車(chē)玻璃限制；今年7月20日，工業(yè)和信息化部發(fā)布修訂后的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，正式放開(kāi)光伏壓延玻璃產(chǎn)能置換限制，自8月1日起施行。

　　光伏玻璃作為曾經(jīng)光伏產(chǎn)業(yè)鏈中較緊缺的產(chǎn)品之一，隨著(zhù)8月開(kāi)始產(chǎn)能置換限制放開(kāi)，我國光伏玻璃供應量有望進(jìn)一步快速提升，繼續滿(mǎn)足光伏組件需求。

　　盡管今年來(lái)我國光伏玻璃新增了大量的企業(yè)，但光伏玻璃屬于重資產(chǎn)行業(yè)，成本和技術(shù)壁壘高、建設周期長(cháng)(一般為1.5-2年)，對客戶(hù)關(guān)系也有較高的要求，所以有利于頭部企業(yè)擴產(chǎn)。

　　信義光能、福萊特(06865.HK)和洛陽(yáng)玻璃(01108.HK)等頭部企業(yè)正加緊擴充產(chǎn)能，根據記者統計，上述三家企業(yè)2021年計劃新增產(chǎn)能分別達4000d/t、5800d/t及1000d/t，其中信義光能上半年兩條日熔量各為1000噸的新太陽(yáng)能玻璃生產(chǎn)線(xiàn)已投入運作，光伏玻璃總熔量已提升至11800d/t，較2020年末增加了2000d/t。

　　此外，信義光能還有另外16條新的太陽(yáng)能玻璃生產(chǎn)線(xiàn)(日熔量各為1000噸)正在籌備建設，是福萊特之外產(chǎn)能擴張較快的企業(yè)，對其他中小企業(yè)進(jìn)行新一輪"碾壓"。

　　從需求端來(lái)看，上半年是光伏裝機量的淡季，往往在下半年釋放需求，而上游的硅料價(jià)格高低對光伏組件生產(chǎn)商生產(chǎn)積極性影響較大。盡管7月硅片廠(chǎng)開(kāi)工率依然較低，但硅料價(jià)格洽談逐漸增多，價(jià)格正隨著(zhù)長(cháng)單簽訂而出現下跌走勢。根據PV InfoLink資料，上周主流成交價(jià)格大多落在每公斤197-206元人民幣之間，均價(jià)約落在203元人民幣上下，能談到每公斤200元以下的訂單量開(kāi)始增多。

　　這表明，產(chǎn)業(yè)鏈的博弈在升級，硅料價(jià)格持續松動(dòng)的趨勢正在持續，大幅上漲的可能性在下降。在這種情況下，上游光伏組件生產(chǎn)商也陸續提升了開(kāi)工率。國金證 券提到，組件開(kāi)工從7月開(kāi)始明顯回升，隨下半年旺季需求釋放，預計玻璃價(jià)格有望在下半年觸底小幅回升?；ㄆ煲仓赋?，光伏玻璃售價(jià)下跌空間有限，信義光能將得益于量?jì)r(jià)齊升，因而上調了信義光能2021年-2023年凈利潤增速。

　　信義光能則在半年報中對此有較為保守的看法，半年報指，由于下游市場(chǎng)的需求增長(cháng)仍取決于太陽(yáng)能組件價(jià)格的變動(dòng)及其他不同因素，以及光伏玻璃產(chǎn)能持續增加，公司預期將在今年下半年繼續面對具挑戰的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。因此，信義玻璃提出計劃通過(guò)加強成本控制、改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)及開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品以減少不利影響。

　　在新產(chǎn)品方面，信義光能計劃擴大薄片玻璃及大尺寸玻璃市場(chǎng)，以迎合雙面太陽(yáng)能組件及大型面板市場(chǎng)的旺盛需求。

　　如何度過(guò)行業(yè)周期？

　　2021年伊始，由于硅料漲價(jià)、光伏裝機緩慢以及光伏玻璃產(chǎn)能相繼釋放等原因，成本管控差的光伏玻璃企業(yè)面臨更大的經(jīng)營(yíng)壓力。

　　對于頭部企業(yè)來(lái)說(shuō)，成本管控能力成為衡量盈利能力的關(guān)鍵。過(guò)去幾年信義光能和福萊特早的成本優(yōu)勢顯著(zhù)提升，毛利率均在30%以上；南玻集團(000012.SZ)、中建材等第二梯隊企業(yè)毛利率則在15%左右。

　　在規?；瘍?yōu)勢下，信義光能和福萊特的核心生產(chǎn)設備——大窯爐是拉開(kāi)行業(yè)企業(yè)成本差距、提高成品率的重中之重。目前，只有這兩家企業(yè)有能力實(shí)現大窖爐的生產(chǎn)能力。數據顯示，日熔量1000噸的窯爐生產(chǎn)的玻璃產(chǎn)品成本較日熔量650噸的玻璃產(chǎn)品成本要低10%-20%。

　　資料顯示，信義光能的大窯爐產(chǎn)能占總產(chǎn)能75%，大幅降低了生產(chǎn)成本。大窯爐的原材料及能耗低，廢邊占比小，成品成本低，加上背靠信義集團，在原材料采購也有優(yōu)勢。

　　從行業(yè)層面看，光伏玻璃有周期成長(cháng)屬性，當光伏玻璃價(jià)格下行時(shí)，有成本優(yōu)勢的企業(yè)仍可獲得利潤并保持擴張。

　　信義光能在半年報中稱(chēng)，在2021年上半年，透過(guò)增設新太陽(yáng)能玻璃生產(chǎn)線(xiàn)及升級現有設施，集團進(jìn)一步提高了整體效率及生產(chǎn)力，同時(shí)使生產(chǎn)成本升幅低于原材料及能源價(jià)格的升幅。

　　所以，從短期看，信義光能將持續受到光伏玻璃價(jià)格處于低位的不利局面。但從中長(cháng)期看，碳中和政策下光伏裝機量增長(cháng)勢頭將維持不變，而隨著(zhù)頭部光伏玻璃企業(yè)生產(chǎn)成本的進(jìn)一步降低，行業(yè)馬太效應也將越來(lái)越明顯。