【中玻網(wǎng)】昨日，國內期市收盤(pán)，玻璃大跌近5％。上周五以來(lái)，玻璃期 貨連日上漲，本周二漲超4％。

　　金價(jià)在前一交易日上漲逾1％后，周四日內企穩。

　　匯豐銀行首 席貴金 屬分析師James Steel表示，黃 金市場(chǎng)完全有可能在很大程度上計入了縮減購債的預期，未來(lái)可能出現的利空影響可能是快節奏的縮減政策。黃 金可能會(huì )守住或建立一個(gè)基礎水平，以適度走高。

　　此外，有分析指出，貴金 屬指數對大宗 商品指數的比值處于2009年以來(lái)低點(diǎn)，上兩次處于類(lèi)似低點(diǎn)后，金價(jià)都出現了大幅走高。區別之處在于，前兩次金價(jià)都處于底部區域，這一次卻在過(guò)去十二年的高點(diǎn)附近。

　　貴金 屬一點(diǎn)都“不貴”？

　　談及當前貴金 屬價(jià)格，中信建投（行情601066，診股）期 貨貴金 屬研究員王彥青告訴期 貨日報記者，并不能簡(jiǎn)單地將貴金 屬指數和大宗 商品指數進(jìn)行比較，因為貴金 屬和大宗 商品價(jià)格驅動(dòng)因素有較大區別，應分析兩者之間的異同點(diǎn)，才能夠理解其走勢差異。

　　貴金 屬與大宗 商品確實(shí)在很多時(shí)候走勢一致，因為貴金 屬也具有商品屬性。當經(jīng)濟向好時(shí)，大宗 商品供需趨緊，這時(shí)候貴金 屬的工業(yè)需求通常也會(huì )上升，給其價(jià)格帶來(lái)提振。但貴金 屬的金 融屬性較強，對金 融市場(chǎng)環(huán)境更為敏感，例如在貨幣寬松時(shí)，貴金 屬價(jià)格會(huì )快速上漲。相比之下，由于寬松的貨幣政策需要時(shí)間傳導至實(shí)體經(jīng)濟，一般大宗 商品價(jià)格上漲更慢，這就是貴金 屬與一般商品價(jià)格 走勢差異的來(lái)源。

　　所以，兩者比值變動(dòng)的本質(zhì)，是經(jīng)濟周期與金 融周期的不匹配。當金 融環(huán)境寬松而經(jīng)濟趨于下行時(shí)，貴金 屬與大宗 商品指數比值就會(huì )傾向于上升，當經(jīng)濟持續復蘇而貨幣逐漸收緊，此比值就趨于下行。

　　疫情以來(lái)，世界各國貨幣與財政雙雙發(fā)力，使得貴金 屬與一般大宗 商品價(jià)格均大幅走高。但在疫情初期，貴金 屬明顯上漲更快，使得這一比值快速沖高。而當下，經(jīng)濟復蘇提振大宗 商品需求，大宗商 品價(jià)格仍在高位，而美聯(lián)儲已著(zhù)手準備縮減購債，寬松政策已處在退出邊緣，貴金 屬價(jià)格回落，這一比值走低也不足為奇了。

　　南華期 貨（行情603093，診股）金屬分析師夏瑩瑩則認為，從長(cháng)周期看，目前黃 金價(jià)格的確不算很高。

　　“2008年美聯(lián)儲開(kāi)啟QE及‘零’利率寬松貨幣政策，2019年美聯(lián)儲則重回降息通道。黃 金對美聯(lián)儲的寬松貨幣政策極其敏感，因為它直接影響持黃 金的機會(huì )成本。相比之下，寬松貨幣政策背景下大宗 商品市場(chǎng)需求的恢復則需要一定傳遞周期。因此我們看到，這兩個(gè)時(shí)間節點(diǎn)都出現了二者指數比值的探底回升。而當美聯(lián)儲貨幣政策轉向收縮時(shí)，比值往往也呈現自高位回落現象，比如2012年美聯(lián)儲暗示縮債、2016年美聯(lián)儲開(kāi)啟加息之時(shí)?！毕默摤撜f(shuō)。

　　談及當前市場(chǎng)情況，夏瑩瑩進(jìn)一步表示，本輪貴金 屬指數和大宗 商品指數的比值回落，始于去年疫情時(shí)。當時(shí)無(wú)限量QE及“零”利率貨幣政策組合拳推出時(shí)，黃 金快速上漲，而商品價(jià)格的反彈同樣經(jīng)歷了一定的時(shí)間周期。但之后大宗 商品的價(jià)格急漲，除了美聯(lián)儲寬松貨幣政策對需求的提振外，供應干擾對成本端的拉動(dòng)功不可沒(méi)。相比之下，隨著(zhù)經(jīng)濟前景的改善，黃 金價(jià)格沖高回落，因此比值持續走低。

　　綜合來(lái)看，目前二者指數比值的見(jiàn)底原因與以往兩個(gè)階段不同。美聯(lián)儲貨幣政策的取向對比值的走勢影響至關(guān)重要。當前美聯(lián)儲貨幣政策正步入收縮QE到退出QE再到加息的路徑上，因此預計該比值在2022年前仍將繼續走低。長(cháng)周期角度看，美國經(jīng)濟的增長(cháng)動(dòng)能主要來(lái)自消費，投資仍顯不足，寬松貨幣政策對美國GDP的提振作用持續減弱，美國經(jīng)濟增長(cháng)前景依然堪憂(yōu)。預計美聯(lián)儲未來(lái)仍將通過(guò)反復大放水拯救經(jīng)濟，同是美國債務(wù)加速上行，美元本位制下的美國信用料逐漸下降，這將為未來(lái)黃 金牛市提供大環(huán)境。

　　下半年貴金 屬的走勢會(huì )如何演變？

　　展望后市，王彥青表示，美聯(lián)儲政策仍然是貴金 屬價(jià)格的主要影響因素。當前美國通脹處在高位，且7月非農報告超市場(chǎng)預期，已接近美聯(lián)儲多次提及的“經(jīng)濟取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”這一目標，美聯(lián)儲即將公布縮減寬松計劃，給貴金 屬帶來(lái)持續壓力，預計下半年貴金 屬將呈弱勢下行的態(tài)勢。

　　“我們認為，在美聯(lián)儲加息前，貴金 屬市場(chǎng)預計重心仍將繼續向下，但美聯(lián)儲與市場(chǎng)良好的溝通機制將使得貴金 屬大概率呈現振蕩下行的態(tài)勢。短期看，紐約黃 金在上周強勁非農數據影響下，本周一已經(jīng)跌穿6月份低點(diǎn)，但由于該行為是在流動(dòng)性不足的美電子夜盤(pán)交投時(shí)段，因此其有效性仍需市場(chǎng)檢驗。近期黃 金已經(jīng)反彈至1750美元/盎司上方運行，在近期數據面及消息面相對中性的情況下，黃 金向上難度較大，大概率呈現區間振蕩走勢。目前市場(chǎng)亦將焦點(diǎn)轉移至8月底在杰克遜霍爾舉辦的世界央 行會(huì )議上，并期望從中尋找美聯(lián)儲接下來(lái)貨幣政策走向的信號?！毕默摤撜f(shuō)。

　　玻璃價(jià)格由漲轉跌，未來(lái)需要注意哪些？

　　本周玻璃期價(jià)大幅波動(dòng)，周二大漲之后，昨日跌近5％，一日便回吐之前三日漲幅。

　　方正中期期 貨分析師魏朝明告訴記者，梅雨季節過(guò)后，玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存在需求旺季預期的推動(dòng)下從歷史低位再度下滑，玻璃期現貨價(jià)格因此持續大幅拉升，2109合約一度攀升至3163元/噸，2201合約亦兩次上破3000元/噸關(guān)口。玻璃期價(jià)持續拉升帶動(dòng)了玻璃生產(chǎn)企業(yè)賣(mài)出套保的熱情，7月中旬玻璃注冊倉單大幅攀升和期價(jià)見(jiàn)頂回落有著(zhù)緊密的關(guān)聯(lián)性。期 貨盤(pán)面從3100元/噸一線(xiàn)持續回落有疫情沖擊的因素，同時(shí)更重要的是供需持續偏緊的預期發(fā)生了改變。

　　據了解，在高利潤的引 領(lǐng)下，玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能保持穩定增加態(tài)勢，6月末，全國浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)共計306條，在產(chǎn)263條，日熔量共計173425噸，同比增加10.71％。截至7月末，全國浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)共計306條，在產(chǎn)265條，日熔量共計175325噸，比6月底增加1900噸/日或1.1％，比年初增加8450噸/日或5.06％，同比增加14880噸/日或9.27％。

　　需求方面，1—6月，房屋新開(kāi)工面積101288萬(wàn)平方米，增長(cháng)3.8％。住宅新開(kāi)工面積75515萬(wàn)平方米，增長(cháng)5.5％。1—6月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購置面積7021萬(wàn)平方米，同比下降11.8％?？硕饠祿@示，7月重點(diǎn)監測的29個(gè)城市商品住宅成交面積同比下降12％，環(huán)比下降11％，較2019年同期下降2％。百強房企7月單月銷(xiāo)售業(yè)績(jì)表現不及上半年和歷史同期。

　　“需求端的偏弱態(tài)勢逐步從拿地、新開(kāi)工蔓延到銷(xiāo)售端，玻璃需求將受到顯著(zhù)拖累。本周浮法玻璃企業(yè)庫存加速累積，重點(diǎn)監測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為2010萬(wàn)重量箱，較上周增加12.79％，同時(shí)本周不斷公布的數據表明，本輪疫情已大概率見(jiàn)頂。短線(xiàn)修正預期后，玻璃期價(jià)和生產(chǎn)利潤高位波動(dòng)回落?！蔽撼髡f(shuō)。

　　談及后市，魏朝明表示，玻璃期現貨價(jià)格的高點(diǎn)大概率不會(huì )出現在“金九銀十”。貿易商是玻璃產(chǎn)業(yè)鏈中重要一環(huán)，他們在需求淡季為生產(chǎn)商托底，在需求旺季為社會(huì )提供增量供給，貿易商庫存對判斷行情很關(guān)鍵，但市面上缺乏權 威統計數字。每年的需求旺季，貿易商、加工商等環(huán)節玻璃隱性庫存開(kāi)始集中出貨，現貨實(shí)際成交價(jià)格 走勢并不必然是旺季優(yōu)價(jià)。今年的需求旺季遭遇公共衛生事件沖擊，需重點(diǎn)關(guān)注后期行情走勢。