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金晶科技：純堿帶來(lái)超預期

2010-11-04 來(lái)源：廣發(fā)證券

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【中玻網(wǎng)】純堿價(jià)格上漲幅度達到1000元/噸，將使2010年EPS增厚0.20元。此外，按照Low-E玻璃1年的建設期，3個(gè)月調試期；太陽(yáng)能基板玻璃1.5年建設期，3個(gè)月調試期來(lái)測算；并假設超白玻璃在2010年毛利率下降至39%，純堿價(jià)格相對穩定，浮法玻璃毛利率略下降，未攤薄EPS分別為0.65、0.83、1.03元?？紤]其新能源概念、龍頭地位和募投項目2012年投產(chǎn)后的高成長(cháng)性，目標價(jià)為18.00元，對應2010年27.78倍市盈率，給予“買(mǎi)入”評級關(guān)鍵假設。
　　1，假設公司募投項目建設的太陽(yáng)能電池基板項目推進(jìn)順利，年產(chǎn)36萬(wàn)噸太陽(yáng)能電池基板生產(chǎn)線(xiàn)和年產(chǎn)1,000萬(wàn)平方米Low-E鍍膜玻璃生產(chǎn)線(xiàn)及配套設施，其成品率和銷(xiāo)售良好，產(chǎn)銷(xiāo)量達80%。
　　2,2010年上半年純堿價(jià)格在目前2800元/噸基礎上逐漸下降。
　　有別于大眾的認識
　　1，純堿價(jià)格上漲幅度非常大，對2010年第四季度和2011年上半年業(yè)績(jì)增厚明顯；得益于下游需求旺盛，平板玻璃售價(jià)趨勢有望維持平穩。
　　2，看好公司超白玻璃在太陽(yáng)能薄膜電池領(lǐng)域的拓展，并對該行業(yè)持續2-3年景氣看法樂(lè )觀(guān)，邏輯在于生活水平提高，下游市場(chǎng)使用滲透率的提升。
　　3，看好公司利用超白玻璃優(yōu)勢，整合下游工程和BIVP資源，在短期內可以獲得業(yè)務(wù)打破。
　　風(fēng)險提示
　　1，薄膜電池用超白玻璃對技術(shù)依賴(lài)性較強，具有一定的風(fēng)險。
　　2，Low-E玻璃投產(chǎn)后，競爭更加激烈，作為新進(jìn)入者，市場(chǎng)拓展情況值得密切關(guān)注。

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