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中航三鑫：幕墻大豐收 特玻高潛力

2010-12-16 來(lái)源：中國證券報-中證網(wǎng)

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【中玻網(wǎng)】盈利預測與估值評級。
　　預計公司2010、2011、2012年營(yíng)業(yè)收入將分別達到23.29、33.69、47.79億元，EPS分別為0.15、0.48、0.77元。公司業(yè)務(wù)中Low-E玻璃、電子玻璃、TCO導電玻璃、航空玻璃等產(chǎn)品具備“新能源”、“節能”和“消費升級”多種概念，考慮未來(lái)幾年快速增長(cháng)，給予2011年50倍市盈率，對應目標價(jià)為24.00元，給予“買(mǎi)入”評級。
　　關(guān)鍵假設：
　　(1)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中特種玻璃占比逐年提高，而幕墻工程營(yíng)業(yè)收入占比逐步下降，公司毛利率逐步，分別達到17.47%、21.24%、22.30%。
　　(2)公司玻璃深加工生產(chǎn)線(xiàn)中，海南3#在線(xiàn)Low-E玻璃、海南2#TCO導電玻璃、海南4#超白浮法玻璃、蚌埠2#線(xiàn)超白壓延玻璃、強化深加工項目3-6#分別于2011年陸續投產(chǎn)。
　　(3)公司幕墻業(yè)務(wù)、玻璃深加工等由于競爭日趨激烈而導致毛利率逐年下降。
　　有別于大眾的認識。
　　我們對公司各部分主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行了仔細核算，充分考慮了各部分產(chǎn)品價(jià)格的下降和該業(yè)務(wù)毛利率的下降，進(jìn)而對公司未來(lái)三年運作情況進(jìn)行預測。

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