【中玻網(wǎng)】IPO概況。公司以28.80元/股的價(jià)格發(fā)行2200萬(wàn)股A股普通股,其中網(wǎng)上發(fā)行1762萬(wàn)股(中簽率1.26%),網(wǎng)下配售438萬(wàn)股(配售比例18.75%)。
　　發(fā)行價(jià)對應10年動(dòng)態(tài)PE達43.0倍,對應11年動(dòng)態(tài)PE為30倍?？鄢l(fā)行費用后,本次發(fā)行凈籌集資金為5.88億元,超募資金為3.23億元。
　　公司為A股日用玻璃上市公司,目前水具酒具是主要收入和利潤貢獻。
　　公司10年收入5.09億元,凈利潤0.57億元;公司主要從事日用玻璃器皿產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售;產(chǎn)品結構含水具酒具、餐廚用具和其他用具類(lèi),其中前者為主要收入和利潤來(lái)源,10年收入、毛利占比分別為66.2%和65.1%。
　　銷(xiāo)量帶動(dòng)收入穩定增長(cháng),毛利率穩中有升。公司產(chǎn)品銷(xiāo)售受宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)影響較小,近幾年收入穩定增長(cháng)(08-10年收入CAGR30.2%);受益于原料石英砂采購成本低、均價(jià)穩定提升,公司毛利率由08年的22.5%提升至29.0%。
　　行業(yè)增長(cháng)穩定,公司借規模、成本及銷(xiāo)售優(yōu)勢帶領(lǐng)。我國日用玻璃品需求穩定增長(cháng),07年-09年需求量年復合增長(cháng)率13.4%。下游酒店業(yè)、餐飲業(yè)增長(cháng)迅速,城鎮化進(jìn)程有利于日用玻璃器皿普及。日用玻璃器皿生產(chǎn)是技術(shù)、資金密集型行業(yè),具有規模經(jīng)濟特征。公司市占率約5%,為行業(yè)生產(chǎn)規模非常大的企業(yè),坐擁鳳陽(yáng)優(yōu)異石英砂成本優(yōu)勢,并與40多個(gè)一類(lèi)代理商及"兩樂(lè )"、宜家、家樂(lè )福、麥德龍等建立了穩定合作關(guān)系。
　　募投項目大幅提高高等產(chǎn)品產(chǎn)能,增加酒店業(yè)市場(chǎng)的競爭優(yōu)勢。公司擬發(fā)行2200萬(wàn)股A股,總投入資金額約為2.65億元,擬投入資金于3.5萬(wàn)噸高等玻璃器皿生產(chǎn)線(xiàn)建設項目、玻璃器皿生產(chǎn)線(xiàn)技術(shù)改造項目。募投項目產(chǎn)能達產(chǎn)后擴張約49%,高等產(chǎn)品生產(chǎn)能力大幅提升,實(shí)現產(chǎn)品結構升級。
　　風(fēng)險因素:純堿價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險、國外品牌在華合資企業(yè)競爭。
　　合理股市情況為27.8-30.7元,預計首日價(jià)格在28元左右。我們預計公司11-13年攤薄后EPS分別為0.96、1.23和1.61元;綜合考慮可比公司的估值及新上市中小板公司溢價(jià),我們認為其2011年合理動(dòng)態(tài)市盈率為29-32倍,對應股市情況為27.8-30.7元。結合近期中小板公司上市首日平均漲幅及公司特點(diǎn),預計公司首日價(jià)格在28元左右。