【中玻網(wǎng)】一、事件概述近日我們對南玻A進(jìn)行了調研，與公司就上半年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行了深入的交流。
　　
　　二、分析與判斷新興產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)業(yè)績(jì)，玻璃業(yè)務(wù)差異化競爭，傳統玻璃企業(yè)成功轉型(1)光伏業(yè)務(wù)及精細玻璃迎來(lái)產(chǎn)能釋放，大力拉動(dòng)公司業(yè)績(jì)。隨著(zhù)多晶硅產(chǎn)能釋放，上半年太陽(yáng)能部門(mén)的銷(xiāo)售額同比增長(cháng)67.84％，同時(shí)在觸摸屏產(chǎn)品產(chǎn)量的提升有力拉動(dòng)下，精細玻璃部門(mén)銷(xiāo)售額同比增長(cháng)81.09％。產(chǎn)銷(xiāo)兩旺使兩部門(mén)的毛利率均達到40％以上，業(yè)績(jì)貢獻比去年上升40％左右，成為報告期內公司業(yè)績(jì)的主要拉動(dòng)力量。(2)工程玻璃業(yè)務(wù)保持平穩增長(cháng)。公司上半年積較開(kāi)拓民用節能玻璃市場(chǎng)，銷(xiāo)售額同比增長(cháng)26.52％，同時(shí)由于浮法原片價(jià)格下跌，毛利率也升至34％。目前在高等市場(chǎng)占有率已達55％以上，龍頭地位無(wú)可爭議。預計下半年商用地產(chǎn)建設保持增長(cháng)勢頭，工程玻璃仍將保持同比20％以上增速。(3)平板玻璃業(yè)務(wù)受行業(yè)影響毛利率下降，差異化競爭保合理利潤。去年末開(kāi)始國內平板玻璃產(chǎn)能過(guò)剩日趨嚴重，同時(shí)純堿、重油等原料價(jià)格均大幅上漲，公司平板玻璃業(yè)務(wù)面臨成本上升、價(jià)格下跌的雙重壓力，毛利率由去年同期的37.56％下滑至21.79％。公司通過(guò)差異化競爭，大幅提高高等產(chǎn)品超白浮法的出貨，產(chǎn)品價(jià)格降幅低于行業(yè)水平，仍能保證合理利潤。
　　
　　太陽(yáng)能業(yè)務(wù)技術(shù)改造和下游擴張同時(shí)進(jìn)行，仍有大幅增長(cháng)空間宜昌南玻正積較進(jìn)行多晶硅的冷氫化技改，預計13年完成，屆時(shí)公司多晶硅生產(chǎn)成本將再降5美元/kg，至28美元/kg，保持成本優(yōu)勢。同時(shí)公司計劃加大向下游擴張力度，組件產(chǎn)能年底將達300MW，實(shí)現產(chǎn)業(yè)鏈內物料供應1:1對接，13年之前更將提高到1GW，產(chǎn)能釋放及全產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的穩定高毛利將使公司太陽(yáng)能業(yè)務(wù)利潤貢獻進(jìn)一步提高。
　　
　　精細玻璃業(yè)務(wù)逆流而上，開(kāi)辟新戰場(chǎng)力求更高增長(cháng)精細玻璃業(yè)務(wù)積較向上游拓展，新開(kāi)發(fā)的超薄玻璃基板項目預計將于今年11月點(diǎn)火，投產(chǎn)后將有望打破康寧和旭硝子等全部大廠(chǎng)在該領(lǐng)域的壟斷，精細玻璃業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈打通后或將為公司業(yè)績(jì)帶來(lái)巨大提升。
　　
　　三、盈利預測與投入資金建議公司在工程玻璃、太陽(yáng)能及精細玻璃產(chǎn)業(yè)均擁有較完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局，受市場(chǎng)波動(dòng)影響小，產(chǎn)品毛利率同行業(yè)中較高。同時(shí)太陽(yáng)能及精細玻璃業(yè)務(wù)仍有非常大上升空間。隨著(zhù)下半年光伏行業(yè)繼續好轉和來(lái)自消費電子行業(yè)不斷增長(cháng)的對精細玻璃的需求，公司業(yè)績(jì)將保持高速增長(cháng)的勢頭。初次給予“謹慎推薦”評級。預計2011~2013年EPS分別為0.90元、1.23元、1.71元，對應當前股市情況PE為18、13、10倍，目標價(jià)格為22元。
　　
　　四、風(fēng)險提示:平板玻璃產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)短期內不容樂(lè )觀(guān)，超薄玻璃技術(shù)成熟度存在一定不確定性。