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金晶科技：浮法玻璃行業(yè)處于虧損邊緣 純堿均價(jià)提升

2011-08-24 來(lái)源：搜狐證券

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【中玻網(wǎng)】浮法玻璃行業(yè)處于虧損邊緣，短期內或難見(jiàn)根本改善。由于今年玻璃產(chǎn)能增長(cháng)較快，而緊縮政策下需求受壓制，浮法玻璃價(jià)格由年初持續下降。原材料方面，重油與純堿不斷上升玻璃成本壓力明顯加大。公司優(yōu)異浮法目前價(jià)格不到70元/重箱，營(yíng)業(yè)成本在64-65元，毛利率不及10%。行業(yè)內現在已有部分企業(yè)出現虧損。如果下半年貨幣政策不繼續緊縮的話(huà)，玻璃行業(yè)目前可能正處于相對底部。由于關(guān)停生產(chǎn)線(xiàn)的成本較高，目前停產(chǎn)的企業(yè)還相對較少。在目前需求較疲軟的情況下，只有更多產(chǎn)能關(guān)停的情況下，供給格局才會(huì )有根本，因此我們預計短期內玻璃行業(yè)拐點(diǎn)或難以出現。
　　
　　超白玻璃行情相對較為穩定，目前產(chǎn)能仍為360萬(wàn)重箱。公司是國內超白玻璃龍頭，產(chǎn)品主要應用于建筑、太陽(yáng)能與家電。目前超白玻璃約150元/重箱，毛利率在35%-40%，略有下滑。由于超白玻璃中約8成用于建筑方面，因此今年也受制房地產(chǎn)調控，再加上成本上升，盈利能力有所下滑符合預期。公司年初計劃將本部防紫外線(xiàn)技改為超白線(xiàn)，但后來(lái)并沒(méi)有執行，我們推測也與下游需求相關(guān)。由于目前進(jìn)入超白浮法的企業(yè)在增多，因此超白玻璃較高的毛利率未來(lái)將回歸正常。
　　
　　純堿受益節能減排均價(jià)提升，為今年業(yè)績(jì)亮點(diǎn)之一。上半年由于節能減排力度加強導致行業(yè)限產(chǎn)及大企業(yè)檢修等原因，純堿價(jià)格均價(jià)較去年有明顯提高。但下游玻璃行業(yè)承受能力限，近期純堿價(jià)格有所回落。下半年如果下游玻璃需求沒(méi)有改善，純堿打破二季度2300元左右價(jià)格的高點(diǎn)可能性較小?？傮w來(lái)說(shuō)，預期下半年純堿的均價(jià)維持相穩定的可能性非常大。目前公司價(jià)格1900元/噸，完全成本約在1400元左右。
　　
　　今年純堿營(yíng)業(yè)利潤增至2億元應該可以做到。
　　
　　募投項目正常運行，明年一季度與四季度投產(chǎn)。公司募投項目中600T/D的太陽(yáng)能超白玻璃線(xiàn)將于明年一季度投產(chǎn)，該線(xiàn)也可根據市場(chǎng)需求生產(chǎn)高等玻璃。另一條建筑超白與1000萬(wàn)㎡LOWE線(xiàn)將于2012年四季度投產(chǎn)，我們考慮調試時(shí)間，預計將于2013年一季度較正常運行。
　　
　　維持“推薦”投入資金評級。我們預計公司11-13年的EPS為0.28、0.33、0.50元。維持對公司“推薦”的投入資金評級。
　　
　　風(fēng)險提示：玻璃行業(yè)與純堿行業(yè)供求壓力對業(yè)績(jì)的影響。

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