【中玻網(wǎng)】多晶硅平板玻璃兩座大山難言樂(lè )觀(guān)，ITO、TCO玻璃深工長(cháng)期看好。
　　
　　一、兩座大山吞噬業(yè)績(jì)，三季報低于預期
　　
　　1、南玻前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入65.06億元，同比去年增長(cháng)18.76%，其中第三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入20.68億元，同比減少0.28%。
　　
　　2、平板玻璃、晶硅電池難言樂(lè )觀(guān)
　　
　　其中，平板玻璃占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的37.94%，受到平板玻璃價(jià)格的大幅調整和能源、純堿價(jià)格的大幅上漲影響，平板玻璃的盈利能力大幅減小，毛利率從去年同期的34.18%大幅下滑了13-14個(gè)百分點(diǎn)，僅為20%左右。
　　
　　太陽(yáng)能業(yè)務(wù)占公司營(yíng)業(yè)收入的32.89%，但是今年第三季度以來(lái)，由于多晶硅、光伏組件價(jià)格大幅下滑，使得公司第三季度毛利率環(huán)比下滑了15個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　二、短期繼續面臨考驗，玻璃深加工長(cháng)期樂(lè )觀(guān)
　　
　　1、全國范圍來(lái)看，一方面受到冷修、技改生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)影響，另一方面地產(chǎn)、汽車(chē)市場(chǎng)難容樂(lè )觀(guān)，平板玻璃產(chǎn)能過(guò)剩仍然難以得到有效改善。平板玻璃的低景氣度將持續到明年年中以后。
　　
　　2、長(cháng)期來(lái)看，多晶硅、組件價(jià)格降價(jià)大勢所趨，這也使得晶硅電池企業(yè)面臨更大的壓力。在光伏裝機容量未能大幅提高的背景下，這種局面在半年內難以發(fā)生明顯改變。
　　
　　3、玻璃深加工長(cháng)期看好。在國內，超薄玻璃和TCO玻璃是國內企業(yè)尚未征服的高地，也是南玻相對于其他企業(yè)存在明顯技術(shù)優(yōu)勢的領(lǐng)域。我們對公司在超薄玻璃、TCO、ITO領(lǐng)域的規模優(yōu)勢以及盈利能力長(cháng)期看好。
　　
　　三、營(yíng)業(yè)預測與投入資金評級
　　
　　考慮到平板玻璃和晶硅電池的低迷，我們下調對南玻的盈利預測。預計公司2011-2013年EPS分別為0.68、0.92、1.30元，如果考慮公司定向增發(fā)在2012年實(shí)施的話(huà)，EPS攤薄后為0.68、0.82、1.16元。目前公司股市情況11.98元對應于未來(lái)三年P(guān)E分別為17.62、14.61、10.32倍，相對安全，給予買(mǎi)入評級。
　　
　　四、風(fēng)險評估
　　
　　1、晶硅、電池組件價(jià)格大幅震蕩，影響公司盈利能力。
　　
　　2、平板玻璃價(jià)格持續低迷，重油和天然氣價(jià)格上漲，將進(jìn)一步拉低公司毛利率。
　　
　　3、公司定向增發(fā)融入資金推遲，可能影響到部分在建項目的投產(chǎn)。