前期上沖1500元/噸壓力線(xiàn)失敗后，玻璃主力1309合約近日連續下跌至1455元/噸附近。盡管玻璃自身基本面維持溫和向好，但在宏觀(guān)持續偏空，房地產(chǎn)調控風(fēng)險累
　　
　　積的舒緩下，近期玻璃期價(jià)仍將維持弱勢探底格局。
　　
　　房地產(chǎn)仍是非常大風(fēng)險點(diǎn)
　　
　　對于玻璃等建材類(lèi)商品來(lái)說(shuō)，近期非常大風(fēng)險依然集中在房地產(chǎn)調控方面。調控利空并非是對短期玻璃實(shí)質(zhì)性需求的擠壓，而更多是通過(guò)長(cháng)期悲觀(guān)預期舒緩期價(jià)走勢。從房地產(chǎn)行業(yè)對玻璃的真實(shí)需求來(lái)說(shuō)，由于玻璃使用一般都在房屋建設后期，因此2013年需求量基本已經(jīng)在2012年的房屋開(kāi)工和施工面積中已經(jīng)確定。據筆者測算，這一需求增速大概在7%左右。
　　
　　3月25日，廣州出臺較早的地方版“國五條”，調控措施依然圍繞二手房20%個(gè)稅、限貸和限購，但具體如何執行依舊空白。各地方細則將在3月末陸續出臺，但預計條文與先前國務(wù)院版并無(wú)太大出入。調控對房地產(chǎn)行業(yè)的實(shí)質(zhì)性影響仍取決于相關(guān)部門(mén)的政策意圖和地方的執行力度。這一點(diǎn)，目前尚不明晰，對地方房產(chǎn)調控執行加碼的擔憂(yōu)將持續壓制玻璃期價(jià)。
　　
　　即使剔除房地產(chǎn)調控的不確定性，2013年整體貨幣環(huán)境同樣舒緩房地產(chǎn)行業(yè)強勁復蘇。2013年M2目標增速僅有13%，而過(guò)去兩年這一數值為14%。3月以來(lái)大銀行持續的正回購動(dòng)作也表明貨幣政策由偏寬松轉向中性的趨勢。流動(dòng)性擴張的放緩必然舒緩房地產(chǎn)市場(chǎng)的復蘇步伐。即使在不考慮調控政策的超預期沖擊，房地產(chǎn)需求的有限復蘇將舒緩長(cháng)期玻璃期價(jià)上方空間。
　　
　　行業(yè)基本面溫和好轉
　　
　　行業(yè)方面，在經(jīng)歷2012年上半年大量減產(chǎn)之后，供需相對缺口在今年上半年仍將持續。產(chǎn)能復蘇的滯后性使得玻璃行業(yè)上半年仍將維持溫和回暖態(tài)勢。一季度以來(lái)，玻璃自身基本面呈現價(jià)格溫和、產(chǎn)能復蘇、庫存減少的趨勢。
　　
　　一季度玻璃生產(chǎn)線(xiàn)的快速擴張使得市場(chǎng)信心略有削弱。2013年以來(lái)，全國浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)較去年年底累計增長(cháng)7條至291條，而回顧以往7年當中，僅有2008年的累計增幅超過(guò)今年。盡管近期產(chǎn)能增速壓力非常大，但供給恢復的時(shí)滯扔給上半年玻璃價(jià)格回升留下了一定空間。有效產(chǎn)能在經(jīng)歷2012年前三個(gè)季度減產(chǎn)之后，四季度產(chǎn)能才開(kāi)始恢復正增長(cháng)。玻璃行業(yè)利潤同樣從四季度開(kāi)始才略微扭虧為盈。以一條生產(chǎn)線(xiàn)一年的建設周期來(lái)看，供需缺口至少在今年上半年仍將持續。
　　
　　宏觀(guān)空頭氛圍延續
　　
　　基于主要下游行業(yè)的強周期性特征，玻璃與股市指數和螺紋鋼一樣，短期走勢與宏觀(guān)因素聯(lián)動(dòng)非常緊密。而近期宏觀(guān)層面同樣是空頭氛圍延續。國內市場(chǎng)在經(jīng)歷前期匯豐PMI超預期利好之后，也缺乏更多數據驗證經(jīng)濟復蘇程度。影子銀行清理、IPO提前開(kāi)閘等各種負面傳聞更是不斷沖擊市場(chǎng)信心。
　　
　　外圍方面，盡管塞浦路斯事件暫時(shí)得到解決，但該案例的解決方案卻進(jìn)一步引發(fā)投入資金者對歐元區資本外逃和償債能力的擔憂(yōu)，市場(chǎng)避險情緒有增無(wú)減；美國一季度數據雖表現強勁，但市場(chǎng)擔憂(yōu)或有的債務(wù)緊縮將舒緩二季度經(jīng)濟表現。